ジョン・ウィリアムズは、低金利が続いていることを強調し、政策の見通しに関するコメントを避けつつ、長期的なトレンドに焦点を当てました。

by VT Markets

Aug 26, 2025

連邦準備制度理事会ニューヨーク連邦準備銀行の総裁ジョン・ウィリアムズ氏は、中立金利（R-star）が低水準にある時代が続いているのは、人口動態や生産性における長期的な傾向によるものであると述べました。ウィリアムズ氏はメキシコシティでのスピーチの中で、米国やユーロ圏、イギリス、カナダにおける成長調整後のR-starの推定値は約0.5%であり、パンデミック前の数値と一致していると語りました。彼はR-starの推定の複雑さについて言及し、パンデミックによるインフレや世界的な金利の上昇といった最近の出来事がそれをさらに悪化させていると強調しました。ウィリアムズ氏は、構造的要素が依然として一貫して低金利環境を示唆していると述べ、政策立案者に対して、内在する不確実性のためにR-starの正確な推定に過度に依存しないよう慎重になるよう呼びかけました。ウィリアムズ氏は、現在の金融政策の見通しについて言及しませんでした。

中立金利が低水準であるという考え

中立金利が低水準であること、すなわち約0.5%であるという考えは、現在の高金利環境が新しい常態ではなく、最近のインフレショックに対する一時的な反応であることを示唆しています。これは、構造的に高金利環境を価格に織り込んでいる市場の合意に挑戦しています。トレーダーにとって、最終的に金利が低下に転じることは、現在予想されているよりも重要な意味を持つことを示唆しています。この見解は、2025年の第2四半期のGDPが年率1.2%に下方修正されたという最近のデータによって支持されています。7月のコアCPIレポートではインフレが依然として2.8%で高止まりしていることが示されましたが、経済の減速は政策がすでにかなり制約的であるという主張に信頼性を与えています。したがって、連邦準備制度の金利を現在の水準に維持する忍耐力が弱まっていることを予想すべきです。今後数週間で、この見通しは、緩和サイクルが明らかになると、長期金利が短期金利よりも早く下落することを期待して、より急な利回り曲線にポジションを取る取引を支持します。2023年と2024年に見られた深い逆転現象を振り返ると、これはより正常な金融政策環境への決定的な復帰を示すことになります。したがって、2026年中頃の金利引き下げから利益を得るためにSOFR先物にポジショニングすることはますます魅力的に見えます。

オプショントレーダー向け

オプショントレーダーにとって、この観点は、長期にわたる米国債先物に関するコールオプションが過小評価されていることを示唆しています。市場は、インフレが確実にコントロールされた場合、低金利の世界に迅速に戻る可能性を十分に評価していない可能性があります。債券価格に対する上昇期待のコストは、金利に逆相関するため、貴重な機会を提供するかもしれません。

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