欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド総裁は、インフレが上昇し、金利が急騰しているにもかかわらず、ヨーロッパの労働市場が予想以上に回復力を持っていると述べました。2021年末から2025年中頃までの間に雇用は4.1%増加し、GDP成長予測をほぼ倍増させました。 この結果には、供給制約の緩和、エネルギーコストの低下、財政支援、労働市場の動態の変化など、いくつかの国際的および国内の要因が寄与しました。この回復力によって、雇用への影響は最小限に抑えられながらインフレが急激に減少しました。

インフレと金利

インフレは2027年までに2%に安定する見込みであり、政策決定者は8回の利下げを経て一時休止し、7月以来預金金利を2%のまま維持しています。バンデスバンクのヨアヒム・ナゲル総裁は、さらなる行動の閾値が「高い」との見解を示しました。 ラガルド総裁は今後の金利動向についてのヒントを避け、雇用成長を支える要因が持続しない可能性があるとの警告を発しました。人口動態の変化や労働力の蓄積は生産性に影響を与える可能性がありますが、技術やAIの進展がこれらの課題を緩和するかもしれません。 欧州中央銀行が明確に一時休止のシグナルを出しているため、短期金利のボラティリティは減少すると予想されます。預金金利が2%であり、さらなる利下げには高いハードルがあるため、安定性から利益を上げるデリバティブ戦略、例えばユーロボー金利先物に対する短期ストラングルの売りが魅力的に見えます。最近のデータはこれを支持しており、3か月ユーロボーオプションのインプライドボラティリティが2024年初頭以来の最低水準まで低下しました。

市場戦略

株式市場に関するメッセージは混在しており、ユーロストックス50などの指数の範囲内での動きを示唆しています。強い労働市場は企業の収益にしっかりとした底を提供しますが、生産性に関する警告は大幅な上昇を抑える可能性があります。プレミアムを集めるために指数でアイアンコンドルを取引することは、特にユーロストックス50が過去8週間で4%の狭い範囲に留まっているため、賢明なアプローチかもしれません。 このコメントは、少なくとも短期的にはユーロの強化を支持しています。ECBが堅持する中で、他の中央銀行がさらなる緩和を検討している可能性があるため、金利差が単一通貨に有利に働いています。今月、EUR/USDペアがすでに1.11まで上昇しており、ペアに対するコールオプションの購入はさらなる上昇の勢いを利用する手段として有効かもしれません。 歴史的に、利下げサイクル後の中央銀行の一時休止の期間は、リスク資産が徐々に上昇する傾向がありますが、ラガルド総裁が言及した労働の保持などの独自の要因は当時と同じようには存在しない野カードです。この異常な状況は、今のところ安定した市場の見方を支持していますが、根本的な脆弱性も抱えています。 したがって、今後数週間は安定性を狙うことが意味を持ちますが、年末にかけての潜在的な変化に対するヘッジも検討すべきです。支援的な要因が持続しないという警告は、この穏やかな期間が一時的である可能性を示唆しています。生産性の懸念が成長に実質的な影響を与え始めた場合、株式指数に対する長期の安価なアウトオブザマネー・プットオプションの購入は、将来の下落に対する有効な保険となるかもしれません。

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