今年、アメリカ経済は経済政策の変化の中でも弾力性を示し、ほぼ最大の雇用を維持し、パンデミック後の水準からインフレを抑制していました。しかし、より高い関税や厳しい移民政策など、新たな課題が浮上し、成長と生産性に影響を与えています。 連邦準備制度の金融政策へのアプローチもそれに応じて適応しています。現在の政策金利は5-1/4から5-1/2パーセントの範囲に留まり、インフレを抑制し、需要と供給のバランスを取ることを目指しています。雇用の成長は鈍化していますが、失業率は4.2パーセントで労働市場は安定しています。

経済指標

GDP成長率は今年の上半期に1.2パーセントに低下しました。これは主に消費者支出の減少によるものです。インフレは関税の影響を受けており、PCE価格は7月までの12カ月で2.6パーセント上昇し、コアPCE価格は2.9パーセントの上昇を示しました。 改訂された金融政策の枠組みは、様々な経済状況に対処しつつ、最大限の雇用と安定した物価を促進することを目的としています。変更には、ELBを重視することからの移行や、柔軟なインフレ目標アプローチの採用が含まれています。 インフレは依然として重要な懸念事項であり、改訂された枠組みを通じて、インフレ期待が安定することが保証されています。連邦準備制度は経済状況を引き続き監視し、最大限の雇用と物価の安定を支持するために政策を調整していく予定です。枠組みの公的レビューは約5年ごとに行われ、経済の変化に適応し、公共の見解を集める予定です。 経済の状況は複雑化しており、雇用のリスクが高まる一方で、関税からのインフレ圧力は依然として存在しています。連邦準備制度は、これらの対立する力のバランスを取る段階にあると示しています。これは、過去数年間のインフレに対する一元的な焦点からの重要な変化です。

潜在的な変化に向けたポジショニング

雇用の成長が月間35,000に鈍化し、GDP成長が1.2%に半減している中、よりサポート的な金融政策の必要性が増しています。したがって、今後数ヶ月でハト派的な方向転換から利益を得るSOFR先物オプションに注目してポジショニングを考えるべきです。CMEのFedWatchツールでは、2025年8月には11月FOMCの会合で利下げの確率がほぼ45%と表示されており、この期待が高まっています。 しかし、インフレ要因を無視することはできません。関税はコアPCE価格を2.9%まで押し上げています。これは、顕著な市場のボラティリティを引き起こす可能性のあるスタグフレーション的な環境を生み出しています。したがって、S&P 500のプットオプションや、2025年に14から21を超えて上昇したVIXインデックスのコールオプションを購入することは賢明であると考えています。 この状況は歴史的な反響を持ち、2019年の連邦準備制度の転換を思い起こさせます。連邦準備制度は、グローバル成長の鈍化と貿易の不確実性により利下げを行いましたが、インフレは決して低くなかったのです。雇用市場への下振れリスクが明示的に強調されている状況を考慮すると、連邦準備制度が雇用支援を優先する可能性があると予想されます。したがって、短期金利が長期金利よりも早く低下する傾斜のある利回り曲線から利益を得る戦略を評価する必要があります。 よりハト派的な連邦準備制度は、他の通貨に対して米ドルに下押し圧力をかける可能性が高いです。2025年8月時点で、欧州中央銀行と日本銀行は同様のハト派的な傾斜を示しておらず、政策の分岐が生じる可能性があります。私たちは、ユーロや円に対するコールオプションの購入など、通貨デリバティブに機会を見出しています。 政策は設定されたコースにないため、今後の数週間はトレーダーにとって重要になるでしょう。今後の8月消費者物価指数と雇用状況の報告は、政策調整を引き起こす可能性のある弱体化の兆候を探すために厳しく scrutinizedされるでしょう。デリバティブポジションは柔軟性を保ち、データへの迅速な反応を可能にする必要があります。

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