連邦準備制度（Fed）は、柔軟なインフレーションターゲティングに焦点を当てた新しい政策フレームワークを採用しました。これは以前の「メイクアップ」インフレーション戦略からの移行を示しています。このアプローチは、中央銀行の目標が対立する際にバランスの取れた考慮を求め、長期的にインフレーション期待を安定させることを目的としています。

政策適応戦略

新しいフレームワークは特定の経済条件の言語を排除し、さまざまなシナリオに適応する準備があることを強調しています。これは、雇用が持続可能なレベルを超える不確定な推定に基づいて政策を調整する必要がないことを示唆しています。強い労働市場が価格安定に危険をもたらす場合には、予防的な措置が必要かもしれません。 最近のデータによれば、米国の12か月PCEインフレーションは7月に2.6%に上昇し、コアインフレーションは2.9%に達しました。このフレームワークは関税のインフレーションへの影響も認めていますが、これらの効果は一時的であると予想されています。一方、GDP成長は消費者支出の減少により鈍化しており、厳しい移民政策が労働力の成長を抑制しています。これらの課題にもかかわらず、失業率は安定しており、Fedは政策変更を慎重に評価する柔軟性を持っています。 現在、市場の期待は9月に金利引き下げの90%の可能性を示しており、年末までに2回の引き下げの可能性も示唆されています。米国の株価指数はポジティブに反応し、ダウ、S&P、NASDAQすべてが1%以上の上昇を示しています。 Fedは明確にインフレーションから弱まる労働市場と成長の鈍化に焦点を移していることを示しています。現在、彼らはコアインフレーションが2.9%で目標を上回っているにもかかわらず、金利を引き下げる余地を持つ新しいフレームワークを見ています。要点としては、下振れの雇用リスクが今や上振れのインフレーションリスクを上回っており、政策の調整がより可能性が高いということです。

ハト派のFedの下での市場戦略

市場がすでに9月の金利引き下げの90%の可能性を織り込んでいるため、9月のSOFR先物を購入するという単純な取引は混雑しています。そのため、12月または2026年3月の先物契約を購入するなど、より深いカッティングサイクルを見込んだポジションに目を向けるべきです。この戦略は、今年の2回の金利引き下げでは雇用への下振れリスクを相殺するには不十分であると賭けています。 このスピーチは株式市場に対する青信号を出しており、2019年初頭のFedのハト派の転換後に見られた反応に似たものを見ています。このことがその年の残りの期間にわたってS&P 500の持続的なラリーをもたらしました。トレーダーはS&P 500やNasdaq 100のコールオプションを第4四半期の満期で購入することを検討すべきです。この動きは金利引き下げの見通しにより株価評価が高まる中でさらなる上昇を捕らえることを可能にします。 パウエルの注意深い言葉は、最近数週間にわたりVIXが17の周辺で推移している中で市場のボラティリティを落ち着かせるためにも設計されています。VIXコールスプレッドを販売したり、VIXのプットオプションを購入したりする戦略を通じてボラティリティを売ることが利益をもたらす可能性があります。Fedが直ちに危機なしに緩和サイクルを開始する場合、VIXは今年初めに見られた12-14の範囲に戻ることが期待されます。 よりハト派的なFedの姿勢は、2025年のほとんどの期間で強かった米ドルに圧力をかける可能性が高いです。ユーロや円などの通貨に対する金利差が縮小することが予想されるため、米ドルインデックス（DXY）を先物でショートすることを考慮すべきです。最近の105.50レベルへの急上昇の後、金利引き下げの期待が固まるにつれてドルは反転の危険にさらされています。

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