米国連邦準備制度は、金利を安定させるべきか、引き下げるべきかについて意見が分かれていました。カリフォルニア州とボウマンの2人の当局者だけが引き下げに賛成する異議を唱えています。 関税についても意見が分かれており、政策調整の前に明確性を求める意見がある一方で、完全な明確性を待つべきだとする反対意見もあります。大多数は、インフレリスクを雇用リスクよりも高いと評価しています。

ハト派対タカ派の議論

ハト派の一部、特にカリフォルニア州とボウマンは、関税による価格上昇を無視して金利引き下げを推進することを支持しています。タカ派は、特にサービスにおける価格圧力が強まっていることに注目し、連邦準備制度の現在の立場が関税の影響を管理するのに役立つと主張しています。 カンザスシティ連邦準備銀行のシュミットは「関税を除いたインフレ」の計算方法を批判し、それが無関係であると見なしています。その議事録は、連邦準備制度内の分裂が進行中であることを示しており、次回の9月の会合での激しい議論を予示しています。 7月の会合以降、議論は激化しています。ハト派は、弱い労働データを根拠に早期の引き下げをサポートするために、関税関連の価格上昇を無視すべきだと主張しています。一方、タカ派は特にサービスにおける価格圧力の増加を観察しており、関税の影響を抑えるための連邦準備制度の一貫した立場を称賛しています。シュミットはインフレ計算から関税を除外する慣行を否定することで分裂を強化しました。 米国連邦準備制度内の分裂が拡大しているため、9月の会合に向けた数週間で市場のボラティリティが高まる準備をするべきだということが示唆されています。金利を安定させることと引き下げることの間の不確実性は、オプション市場に機会を生み出します。主要な議論は関税によるインフレを無視するかどうかに集中しており、これは連邦準備制度の次の動きを予測しにくくしています。

市場への影響

今月初めに発表された2025年7月の雇用報告は予想を下回り、雇用者数はわずか15万人の増加で、失業率は4.1%に上昇しました。このデータは雇用を守るために9月の金利引き下げを推進するハト派を支持しています。一方で、最新のCPIの読み取りではコアサービスのインフレが4.3%と依然として高止まりしており、タカ派には金利を維持する理由を与えています。 この明確な相違は、株式および金利派生商品におけるインプライド・ボラティリティが過小評価されている可能性があることを示しています。過去1か月間でVIX指数は14から19に上昇しており、これは増大する政策の不確実性を反映しています。トレーダーは、次回のインフレ報告および9月の連邦準備制度の決定に先立ち、主要なインデックスでストラドルまたはストラングルを購入することを検討すべきです。 金利先物市場は現在、9月に25ベーシスポイントの引き下げが行われる確率を約40%と見込んでおり、これは1か月前の15%から大幅に増加しています。これはハト派の議論が広がっていることを示していますが、確実ではありません。この価格設定は、金利を堅持する決定が短期金利の急上昇を引き起こす可能性があることを示唆しています。 2018年の政策議論を振り返ると、貿易政策と連邦準備制度の利上げに関する不確実性が市場に大きな変動をもたらしました。この期間中、連邦準備制度のコミュニケーションが重要になり、どんなトーンの変化も急な価格調整イベントを引き起こした可能性があります。我々は、連邦準備制度の発言がいかなる傾斜の兆候も厳しく scrutinized される類似の環境に突入していると思われます。

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