ユーロ圏の7月の消費者物価指数（CPI）の最終値は、前年同月比+2.0%で確定し、予備的な推計と一致しました。これは前月のCPI率+2.0%と同じ数字でした。 変動性の高い項目を除いたコアCPIは、前年同月比+2.4%で、予備的な推計および前月と変わりませんでした。これらの数字は、欧州中央銀行が夏を通じて現行のスタンスを維持する決定を裏付けるものです。

インフレの現状

最新のインフレデータは、私たちがしばらくの間見てきたことを確認しています。ヘッドラインインフレが欧州中央銀行の2.0%のターゲットに達している一方で、コアインフレは2.4%で持続しているため、即時の政策変更の理由はほとんどありません。これにより、ECBが夏の残り期間中にキー金利を3.75%のまま維持するという見解が強まっています。 トレーダーにとって、これは即時の金利引き上げや引き下げに賭けることから焦点を移すべきであることを意味します。Euribor先物はすでに9月の会合まで金利が変わらない可能性が高いことを反映しているため、非常に短期的な方向性への賭けには低い信念があります。今、真の機会はインフレと経済成長の減速との間の高まる緊張にあります。 この緊張は最近の2025年8月のZEW経済信頼感指数の減少や、予備の第2四半期GDP成長が0.1%に下方修正されたことにより、ますます明らかになっています。ECBがこの持続的なコアインフレに注目している間、成長見通しの悪化は政策緩和を考慮するプレッシャーを彼らにかけます。この乖離は不確実性を生み出し、それはしばしばボラティリティに基づく戦略にとって理想的な環境となります。

市場の機会

したがって、方向性に関わらず、市場の動きが最終的に拾い上げられることが期待できるポジションに価値を見出します。ユーロSTOXX 50やドイツ国債先物などのインデックスのオプションを買うことは、今後数週間の間に理にかなったアプローチかもしれません。暗示されるボラティリティは、次の重要な経済データに基づく市場の急激な再評価の可能性を考慮すると、比較的低いようです。 第4四半期を見越すと、市場は最初の金利引き下げのタイミングを積極的に価格に織り込もうとするでしょう。オーバーナイトインデックススワップなどの先行指標は、2025年12月までに25ベーシスポイントの引き下げが約40%の確率であると現在織り込んでいます。この確率は、成長またはインフレに関する報告が入るたびに劇的に変わると予想しています。 私たちは2023年末から2024年初めの期間を振り返ることができます。この時、米国連邦準備制度は同様の一時休止をしていました。その間、主要なデータのリリースごとに短期的なボラティリティが大きく生じ、トレーダーは中央銀行の次の動きを先読みしようとしました。私たちは、秋に向かうにつれて欧州市場でも同様のパターンが現れると予測しています。 要点 – ユーロ圏のCPIは前年同月比+2.0%で確定 – コアCPIは前年同月比+2.4%で変わらず – ECBは金利を現行の3.75%に維持すると予想 – インフレと経済成長の減速の間に緊張があり – 市場の動きを捉えるためのポジションに価値あり

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