Bessentは、米国政府の負債の主要購入者としてステーブルコインが登場すると予想し、短期ビルへの財務省発行戦略を調整している。これらの計画は、ステーブルコインが特に短期ビルに対する米国財務省の需要を駆動すると信じることに基づいている。 7月の「ジーニアス法」の導入により、ステーブルコインは今や財務省ビルを含む超安全で流動的な資産で裏付けされる必要がある。この法律は、ステーブルコインの開発を促進し、短期の財務省債への需要を増加させると期待されている。それにもかかわらず、全体の発行は依然としてより広範な市場のフィードバックを考慮に入れる必要がある。

財務省市場におけるステーブルコインの役割

ステーブルコインは、高品質な短期債務から構成されるポートフォリオを通じて$1の価値を維持しようとする。現在のステーブルコイン市場は約$2500億であり、財務省市場は$29兆に達している。Bessentは、議会に対し、今後数年でステーブルコイン市場が約$2兆に成長する可能性を伝えた。 1月以来、財務省は市場との関与を強化し、負債需要に対する関心を普段以上に言及している。ステーブルコインは、財務省のより広範な市場戦略にフィットする重要な需要源として期待されている。 財務省が主要な新しい買い手に向けて発行を調整するにつれて、フロントエンドの利回りには下方向の圧力がかかると予想される。この戦略は、成長するステーブルコインセクターからの価格に対して無感度な一貫したTビルの需要を生む。主な影響は、他の市場圧力にかかわらず短期金利のアンカーとなることである。 この期待される需要は、すでにデータに現れている。2025年8月15日までに、総ステーブルコイン市場キャップは$3400億以上に膨れ上がり、「ジーニアス法」が昨年通過した時点から約40%増加した。この影響がオークションにも見られ、2025年8月18日の3か月ビルに対する入札カバー比率は3.4に達し、今年上半期の平均2.9を上回っている。

利回り曲線と戦略への影響

最も直接的な戦略は利回り曲線フラッタンであり、2年物財務省ノートの先物（ZT）をロングし、同時に10年物ノートの先物（ZN）をショートすることが考えられる。このポジションは、新たな集中したビルへの需要が短期利回りを長期のものに対して抑制することで利益を得る。現在45ベーシスポイントの2s/10sスプレッドは、今後数週間で著しく圧縮されると予想される。 私たちは、担保付きオーバーナイトファイナンシングレート（SOFR）先物を通じて予想以上に低い政策金利に対してポジションを築くこともできる。市場は、持続的な賃金インフレーションと戦うために2025年11月までに再度のFedの利上げの65%の確率を価格に織り込んでいる。しかし、この巨大な新しいビルへの需要は、Fedが進行中の引き締め作業の一部を行う可能性があり、中央銀行に一時停止する理由を与えるかもしれない。 このダイナミクスは、2010年代に見られた量的緩和プログラムのターゲットを絞った民間セクター版のように感じられる。その期間中、一貫した中央銀行の購入が債券市場のボラティリティを抑え込んだ。今、同様の効果が見られる可能性があり、短期金利オプションのボラティリティを売ることが魅力的でありながらリスクのある戦略となるかもしれない。 要点: – 財務省は短期ビルへの発行を調整している。 – ステーブルコインが主要購入者となると予想されている。 – 「ジーニアス法」により、ステーブルコインは安全な資産で裏付けられる。 – ステーブルコイン市場は成長する可能性がある。 – 短期金利に下圧力がかかる見通し。

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