Fed funds futuresは、米国のPPIデータの発表後に冷却し、CPI報告前の水準に戻りました。このデータは、価格圧力の不均衡を示しており、生産者は消費者価格に明確な影響を与えていないコストの増加に直面しています。 この状況は、関税によるコストの転嫁が最終的に必要であることを示唆しており、今後の四半期に企業にさらなる影響を及ぼす可能性があります。これは、Fedがインフレ動向を注意深く監視する必要性を考慮する材料となります。

金利引き下げ予測

現在のトレーダーの期待は、9月の金利引き下げの可能性を減少させており、現在は約93%の確率を示しています。年末までに約57ベーシスポイントの金利引き下げが予測されており、これはCPIデータ前の水準と一致し、インフレデータ発表後の約61ベーシスポイントから減少しています。 9月の金利引き下げに対する強い期待は依然として残っており、市場は労働市場の軟化と消費者価格にまだ現れていない関税によるインフレに注目しています。Fedは、暫定的な関税によるインフレと市場の需要のバランスを取るために、慎重に25ベーシスポイントの引き下げを選択する微妙な選択に直面しています。 50ベーシスポイントの引き下げは、現在のデータによって正当化されていないと政策立案者は述べています。現在、注目はパウエルの今後のスピーチに向けられており、9月の期待に関して明確な指針はすぐには示されないでしょう。一方、9月5日の米国の雇用報告は重要な意味を持つでしょう。 昨日の生産者物価データは、今週初めのソフトな消費者物価報告との間に不一致を示し、物事を複雑にしています。生産者コストは上昇していますが、消費者にそれが転嫁されていないため、連邦準備制度にとってのインフレの状況が複雑化しています。これにより、私たちは攻撃的な金利引き下げに対する期待を引き下げました。

市場のボラティリティ

Fed funds futuresによると、9月の金利引き下げの可能性は、完全に価格設定されていたものから約93%に減少しています。これは馴染みのあるパターンであり、2022年に見られた生産者物価の急騰が最終的に予想以上の消費者インフレを引き起こしたことに似ています。デリバティブトレーダーは、深くハト派的なFedに重く依存したエクスポージャーを減らすべきです。 この不確実性は、ボラティリティ市場に機会を生み出しており、VIX指数は最近の安値から16への上昇をつづけています。これは、大きな価格変動から利益を得ることができるオプションベースの戦略が賢明であることを示唆しています。プットオプションを使ってロングポートフォリオをヘッジしたり、重要なデータ発表の周辺でストラドルを利用することで、Fedからの予期しないタカ派的な動きに対抗することができます。 全ての目は現在、ジャクソンホールでのパウエル議長の今後のスピーチと、より重要な9月5日の次の雇用報告に向けられています。7月の雇用報告はわずかな軟化を示し、非農業部門の雇用者数は165,000人となり、もう1つの弱い読み取りがあれば金利引き下げの根拠が強固になります。それまで市場はこの停滞状態に留まる可能性が高いです。 実務的には、9月に50ベーシスポイントの金利引き下げを賭けるポジションは現在、高く投機的であり、見直すべきです。金利オプションを利用して単一の25ベーシスポイントの引き下げに賭けつつ、休止の可能性に対してヘッジするような、よりバランスの取れたアプローチがより賢明な戦略となります。私たちは、高い確信のある方向性の賭けをする前に、次の労働市場のデータを待つべきです。

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