ニュージーランド準備銀行は、8月20日の政策会合で公式キャッシュレートを25ベーシスポイント引き下げて3%にすることが予想されています。この期待は、インフレの緩和と労働市場の軟化に基づいており、ロイターの調査によるものです。8月11日から14日の調査では、30人の経済学者のうち28人が利下げを予測し、2人だけが変化なしと予想しました。 7月、中央銀行は金利を3.25%に維持し、インフレが安定すれば緩和する意向を示しました。年間インフレ率は6月四半期に2.7%に減速し、RBNZの目標範囲である1-3%に一致しています。一方、失業率は5.2%に上昇しており、2020年末以来の最高値です。

経済学者の予測

経済学者は、今後の利下げがRBNZの緩和サイクルの最終段階の一部であると考えています。ASBとWestpacは8月以降の追加利下げはないと予想しており、BNZは2025年末までに2.75%に減少すると予測しています。ANZとKiwibankは来年に2.50%の金利を予測しています。中央値の予測では、2026年第1四半期に2.75%に減少することが示唆されており、これは7月の先の予想よりもやや早いものです。 市場は8月20日の25ベーシスポイントの利下げがほぼ確実であると考えており、そのためこの動きは現在の資産価値に既に織り込まれています。したがって、私たちは金利決定に焦点を当てるのではなく、準備銀行の将来のガイダンスのトーンに注目しています。実際の機会は、今後の利下げの道筋についての声明においてサプライズがあった場合に訪れるでしょう。 要点 主要な議論は、これが最終的な利下げであるのか、それとも2025年末または2026年初頭のさらなる緩和の前の一時的な Pause であるのかということです。追加の利下げの根拠を支持するために、2025年第2四半期の GDP 成長率がわずか0.4%であったことや、主要な輸出品である乳製品の世界価格が6月以来5%超下落したことを示す最近のデータがあります。RBNZがこれらの悪化する状況について何をコメントするかが、来週の市場を動かす要因となるでしょう。

市場戦略

私たちにとって、これは金利デリバティブ、特に90日物銀行ビル先物のオプションでのポジショニングを示唆しています。RBNZが年末までに2.75%のキャッシュレートに達する可能性が高まることを示した場合、先物価格が上昇すると予想されます。ストラドル、すなわちコールオプションとプットオプションの両方を購入する戦略は、銀行のトーンが予想以上にタカ派かハト派であっても、重要な動きの可能性を取引するための賢明な戦略である可能性があります。 この見通しはニュージーランドドルにも明確な影響を与えています。RBNZがサプライズの50ベーシスポイント利下げを発表した2019年8月に、通貨が一日にして1.5%以上下落したことを思い出します。その規模のサプライズは今や考えにくいですが、現在の価格に織り込まれているよりも早いまたは深い利下げサイクルを示唆する言葉があれば、NZD/USDの為替レートが年初来の安値に近づく可能性があります。 不確実性を考慮し、私たちは通貨オプション市場のインプライドボラティリティを見ています。ボラティリティは現在中程度であり、市場がRBNZの声明に対する急激な反応の可能性を過小評価している可能性を示唆しています。NZD/USDのプットオプションを購入することは、中央銀行からのハト派のサプライズに対するリスクを定義した方法でポジションを取る提供します。

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