最近の調査によると、日本の企業の75%が新しい日米関税協定に対して肯定的な見解を持っていることが分かりました。これは、日本が米国から譲歩を受け、計画されていた輸入関税を引き下げた後のことでした。7月の合意により、日本の製品に対する米国の関税は25%から15%に引き下げられ、自動車関税は27.5%から15%に減少しました。

新しい関税協定への反応は様々

しかし、15%の自動車関税はトランプ政権以前の2.5%と比べて依然としてかなり高いです。約38%の企業がこの合意によって負の利益影響を予測しており、20%はポジティブな効果を見込んでいます。例えば、トヨタは利益予測を16%引き下げた一方で、ソニーは関税影響が軽微であることを理由に4%の見通しを引き上げました。調査によれば、ほとんどの企業がこの合意により設備投資を変更する予定はないとのことです。 さらに、調査では54%の企業がコストの増加に対応するためにさらなる価格引き上げを計画していると報告されています。それに対し、46%は価格をさらに引き上げる余地はほとんどないと考えています。一部の企業は、高価格が既に需要を抑制し、市場を縮小させていることを懸念しています。 新しい日米関税協定を解決策ではなく、リスクのシフトと見ています。日経225は発表後、短期間の安堵の反発を見せたものの、それ以降は横ばいで取引されており、深い不確実性を反映しています。これは、広範なインデックスベッティングがよりターゲットを絞った戦略よりも効果的ではないことを示唆しています。 勝者と敗者の分裂が明確になり、ペアトレードの機会を生んでいます。関税影響が予想より小さいと述べた電子機器輸出業者を、自動車メーカーと比較して支持する可能性があります。デリバティブトレーダーは、強力なテックパフォーマーに対してロングコールを、露出のある自動車製造業者に対してプットを検討することができるでしょう。 円の反応は短期的な安堵と長期的な懸念のストーリーを語っています。合意後に強化された後、USD/JPYは弱含み、現在148近辺で推移しており、市場は日本の主要輸出セクターへの影響を評価しています。この通貨の弱さは、経済成長への懸念が関税の軽減以上に影響を及ぼす限り続くと予想しています。

インフレ懸念と市場のボラティリティ

過半数の企業が価格引き上げを計画しているため、インフレは今後数週間の重要な要素となっています。日本のコアCPIは2025年の大半にわたって中央銀行の目標を上回っており、金融政策を複雑にしています。この環境では、予想外の政策変動に対するヘッジが可能な金利デリバティブがますます重要になります。 2018-2019年の米中貿易戦争を振り返ると、初期の関税発表の後には何ヶ月ものボラティリティの高まりが見られました。現在の状況も似たような感触であり、価格変動から利益を得るオプション戦略、例えばストラドルが有利である可能性が示唆されています。日経ボラティリティ指数は、現在年初来の平均を下回っており、上昇を予想しています。 今後は企業の感情を確認するためのハードデータに注意を向ける必要があります。次回の企業短期経済観測（Tankan）調査は、初期の安堵を受けてビジネス信頼が維持されているかどうかを確認する上で重要です。また、15%の自動車関税が輸出量に与える実際の影響を測定するため、日本の月次貿易収支の数字も注視していきます。

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