ほとんどのアナリストは、米国のCPIレポートに下振れリスクはないと予測していますが、Jefferiesはそれが可能であると考えています。コアインフレーションについて、7月は約+0.3%の月次増加が予想されていますが、Jefferiesは+0.246%の数値を見込んでいます。これは、家具、衣料品、レクリエーション商品における価格上昇の停止が期待されるためです。 ヘッドラインインフレーションでは、+0.172%の月次増加が見込まれており、コンセンサスの+0.20%と比較されています。Jefferiesは、一見わずかな違いにもかかわらず、潜在的な下振れリスクを示唆しています。企業は航空運賃の要素の変動性を指摘しており、プレミアムキャビンの販売がCPIに与える影響が少ないとしています。基本経済運賃が横ばいで、季節調整において2.5%の増加が続いた場合、期待される数字に反映されない可能性があります。

ヘッドラインCPIに関するJefferiesの見解

Jefferiesは、これらの調整が発生しない場合、ヘッドラインCPIは+0.1%に減少する可能性があるとしています。UBSが強いインフレーション圧力を示唆するのに対し、Jefferiesはより穏やかな数値を予見しており、データ発表前の期待の幅を浮き彫りにしています。セッションが進むにつれ、さらに分析が期待されています。 今後のCPIレポートが下振れの驚きをもたらす可能性が高まっています。ほとんどの人が穏やかな数値を予想する一方で、一部の分析では、コアインフレーションが7月に+0.2%に近づくと指摘されています。これは、家具や衣料品のような商品の最近の価格上昇が再び起こる可能性が低いという考えに基づいています。 中古車価格は、過去数年のインフレーションの主な要因として、安定しているようです。Manheimの2025年7月の指数データはほとんど変化がなく、季節調整後に負の数値が出る可能性があります。この見解は、プレミアム航空機のキャビン販売が基本経済運賃の弱さを覆い隠していることを示唆する初期の旅行データによってさらに支持されています。

市場の反応と機会

この潜在的なソフトプリントの可能性は、連邦準備制度が2024年12月以降金利を維持している中、次の動きにとって重要なレポートとなることを意味します。市場の不安は明らかで、VIXは過去1週間で17に上昇しています。予想よりも低いインフレーションの数値は、Fedが予想よりも早く金利引き下げを検討するためのグリーンライトと見なされるでしょう。 この対応として、金利期待の低下と株式市場のラリーに向けたポジショニングを考えるべきです。これは、今後数週間にわたりS&P 500やナスダック100の主要インデックスに対して、アウト・オブ・ザ・マネーコールオプションを購入することを示唆しています。これらのオプションは、インフレーションがソフトであれば、急激で予期しない上昇に利益を得るための低コストの方法を提供します。 別のアプローチは、レポート発表後の市場の不安の減少に賭けてVIXプットを購入することです。ソフトなインフレーション数値が価格圧力のピークを確認した際に、2023年末に市場が大きくラリーしたことが見られました。今、同様の結果が出れば、ボラティリティが崩壊し、VIXプットは利益を生む取引となる可能性が高いです。 ダイビッシュなFedの驚きは、米ドルを弱める可能性も高いです。トレーダーは、ドル連動のETFに対するプットオプションを購入するか、ユーロのような通貨に対するコールオプションの購入を検討することができます。これは、緩和されたインフレーションの懸念に対する市場の反応から利益を得る別の方法を提供します。

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