中国の習近平国家主席は、ブラジルのルラ大統領との電話会談を行ったと、中国の国営メディアが報じました。これは、トランプが中国による米国の大豆購入の増加を呼びかけたことを受けたもので、ブラジルは中国への主要な大豆供給国として懸念を抱いています。 現在、中国は世界最大の大豆輸入国であり、市場の供給過剰に直面しています。2025年初頭の記録的な輸入にもかかわらず、中国は需要が弱く、ブラジルからの供給のピークが長引いているため、Q4に向けて豊富な供給が見込まれています。また、米国の収穫シーズンのピークを迎えています。

中国の大豆油輸出

2025年の前半に、中国の大豆油輸出は約127,000トンに達し、2024年の全体の輸出を超えました。習とルラの会話では、大豆取引に関する話題が扱われた可能性が高く、トランプは善意のジェスチャーとして購入増加を求めています。 中国へのブラジルの輸出に対する米国の挑戦は、フェーズワン合意の問題もあり、最小限のようです。6月には、中国がブラジルから9.73百万トンの大豆を輸入し、月間の記録を達成する一方で、米国からはわずか724,000トンの輸入にとどまりました。供給過剰の中で、中国はトレード交渉における「不確実性」を理由にQ4に向けて新たな米国の大豆貨物を予約していません。 トランプの提唱にもかかわらず、現在の市場状況は中国が米国の購入を増やすには理想的ではありません。ブラジルの市場シェアは確保されており、歴史的なパターンから見ても、中国は一時的に米国の輸入を増やすかもしれませんが、主な供給者としてブラジルに戻る可能性が高いです。 中国の供給過剰を考慮すると、今後数週間の大豆価格については弱気の見通しが見られます。中国のポート在庫は膨張しており、2025年8月初旬の最近のデータでは、在庫は800万メトリックトン近くに達しており、この時期の5年平均を大きく上回っています。この供給過剰は、記録的なブラジルの輸入によって引き起こされており、米国の収穫に向けて11月（ZSX25）契約などの大豆先物契約に圧力をかけるでしょう。

大豆価格への影響

米国からの政治的な発言が中国の購入を促すと、一時的な価格上昇を引き起こす可能性があります。しかし、私たちはこれを政治的動機に基づくものであり、中国の実際の需要を反映していないと見ており、依然として需要は弱いです。したがって、取引交渉の見出しに基づく反発は売却やショートポジションを構築する機会と見なすべきです。供給過剰の根本的な要因が再び支配する可能性が高いからです。 米国の政治的圧力と中国の市場現実の間の摩擦は、大きな不確実性を生み出しており、ボラティリティは高い状態が続くでしょう。これは、CBOE大豆ボラティリティ指数（SOYVIX）が7月から8月にかけて年初来高値近くで取引されていることに反映されています。トレーダーは急激な価格変動に備え、この波乱から恩恵を受ける戦略を検討すべきです。 私たちは現在、大豆をミールや油に加工する際の利益率であるクラッシュスプレッドにも注目しています。中国が大豆油を輸出していることは、大豆製品に対する国内需要が飽和状態にあることを示しており、加工マージンが圧迫される可能性があります。これは、原料大豆の価値が加工製品の価値よりも速く下落することに賭けたクラッシュスプレッドに対する弱気の立場を示唆しています。

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