JPMorgan Asset Managementは、インフレの増加が典型的な債券ラリーを妨げる可能性があると警告しています。これは、連邦準備制度が金利を引き下げた場合でも影響を及ぼす可能性があります。このシナリオは、米ドルを弱くする可能性もあります。 インフレが増加すれば、連邦準備制度が積極的に金利を引き下げる能力は制限されることになります。その結果、政策緩和は慎重になり、成長に敏感な資産を刺激する効果が薄くなる可能性があります。

持続的なインフレと債券市場のリスク

持続的なインフレは、固定所得資産の実質的なリターンを減少させることで債券市場に影響を与える可能性があります。金利引き下げがあっても、長期の国債は、インフレが続く場合には利回りが安定するため、大きなキャピタルゲインを提供しないかもしれません。 通貨の影響には、十分な政策の引き締めがない高インフレが含まれ、これが米国に有利な実質金利差を減少させる可能性があります。この状況は、特に連邦準備制度が反応が遅れているように見える場合、ドルの魅力を減少させるかもしれません。 本質的に、JPMorganは、頑固に高いインフレ、成長の鈍化、限られた債券の利益、そして米ドルの徐々に弱体化を伴うスタグフレーションのようなシナリオのリスクを強調しています。 インフレの温度は再び上昇しそうで、難しい環境を生み出しています。最新の2025年7月の消費者物価指数レポートでは、3.4%という懸念すべきジャンプが示され、今年の初めに見られた冷却傾向が逆転しました。この持続的な価格圧力は、連邦準備制度が実際に経済を助けることができる限界を制限しています。 これにより連邦準備制度は窮地に立たされており、特に2025年6月に経済の減速を支援するために小幅な25ベーシスポイントの金利引き下げを行った後です。インフレが上昇し、Q2のGDP成長が弱い0.8%に下方修正されたことで、連邦準備制度のさらなる金利引き下げの余地は非常に限られています。その結果、金利デリバティブ市場は今年のさらなる引き下げの可能性を迅速に排除しています。

債券市場と米ドルへの影響

債券市場にとって、これは金利の低下による大きな利益が制限されることを意味しています。長期の国債の利回りがこれ以上大幅に下がることは期待すべきではなく、これにより債券先物のコールオプションを購入することはリスクの高い賭けとなります。代わりに、ストラドルのような金利のボラティリティから利益を得る戦略が、今後の不確実な週においてより適切かもしれません。 この環境は、長期的には米ドルに対して下方圧力をかける可能性もあります。インフレが高止まりし、連邦準備制度がそれに合わせて金利を引き上げない場合、ドルは保持する魅力が減少します。すでに米ドル指数（DXY）は104を下回っており、トレーダーはドルのプットやユーロやスイスフランなどの通貨のコールを購入することを検討するかもしれません。 このスタグフレーションのリスクは、成長の鈍化が企業収益を傷つけるため、株式にとっても大きな逆風となります。不確実性を考慮すると、S&P 500のような主要なインデックスの保護的なプットを購入することは合理的な動きだと考えています。VIXで測定されるボラティリティはその低迷から徐々に上昇しており、今後も上昇し続ける可能性があります。 2022年にも同様のダイナミクスが見られ、持続的なインフレが連邦準備制度に市場が最初に予想した以上に積極的になることを余儀なくさせました。その期間は、スムーズかつ容易な連邦準備制度の転換に賭けることが痛みを伴う取引であることを教えてくれました。今回は、頑固なインフレと限られた政策支援に備えることが鍵です。

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