金の現物価格は、驚きの関税実施によるCOMEX先物の急増にもかかわらず安定しています。これにより、米国で金が海外に比べて高くなり、COMEXとロンドン金属取引所（LME）の先物間に珍しい価格の差が生じています。 ロンドンから米国に運ばれる金は、まずスイスで精製されてCOMEXのバーサイズ仕様を満たさなければなりません。この精製プロセスは関税によってコストがかかり、米国の金価格を押し上げています。スイスは、工業鉱山からの金の90%を精製する重要な役割を果たしており、状況の複雑さに拍車をかけています。

市場の不確実性

市場には不確実性が漂っています。1月と2月に見られた金のラッシュは続いておらず、UBSのような企業は関税の影響を警告しています。状況は流動的ですが、金のリースレートは大きな増加を示しておらず、現在約-0.18%です。 金価格は約$3,392で推移し、COMEX先物が上昇する中、トレーダーは状況を評価しています。重要な問いは、米国の行動が意図的なのか誤りなのかということです。トランプ政権の明確な見解は今後の価格に影響を与え、米国財務省が保有する金の再評価をもたらし、供給チェーンに影響を及ぼす可能性があります。需要が増加すれば、マーケットが調整した際に現物価格が上昇する可能性があります。 2025年8月8日現在、私たちにとって最も重要なシグナルは、COMEXとロンドンの金価格の差が広がっていることです。12月の納品用COMEX先物がロンドンの現物価格に対して$75以上のプレミアムで取引されているのは、2020年の供給チェーンショック以来見られない状況です。これは、驚きの関税によって引き起こされた米国市場の重要な構造的問題を示しています。 この状況は明確なアービトラージの機会を生み出しますが、同時に巨大な納品リスクも指摘しています。関税により、米国で金を調達するコストが大幅に上昇しており、ほとんどの金はまずスイスで再鋳造されなければなりません。データによると、COMEXのオープンインタレストは8月の第一週に8%も増加しており、トレーダーがショートスクイーズに備えてポジションを取っていることを示唆しています。

リスク管理の選択肢

トランプ政権の意図に不確実性があるため、オプションはリスクを管理する賢い方法です。金オプションの暗示ボラティリティが急上昇し、Cboe金ボラティリティ指数（GVZ）は2025年3月の市場の過敏反応以来の最高点に上昇しています。コールオプションやコールスプレッドを購入することで、価格が急上昇する可能性に参加しつつ、最大損失を定義することができます。 私たちは2020年春に類似した、ただし小規模な混乱を目の当たりにしました。そのとき、パンデミックによってフライトが停止し、物理的な供給チェーンが崩壊しました。その際、COMEXのプレミアムは急上昇し、トレーダーは先物契約に対する物理的なバーを急いで調達していました。今回は、政治的な混乱であるため、より長引き、より爆発的な結果をもたらす可能性があります。 先物が急増する中、金のリースレートは低く保たれており、1か月先の金利は約-0.18%に留まっています。これは今のところ、ロンドンで物理的な金に対するパニックがなく、大きな機関が依然として供給にアクセスできることを示しています。これらのレートが急激に上昇すれば、真の物理的不足が市場に影響を及ぼすという最後の確認となるでしょう。 このように、米国の戦略が財務省の準備金を再評価するためのものであれば、現在の現物価格の約$3,392は単なるステップに過ぎません。このような動きは、物理的な金属を調達できない紙のショートを焼き尽くすことを狙っているでしょう。この見解が正しければ、長期のCOMEX先物契約への投機的なロングポジションは非常に有利な結果をもたらす可能性があります。

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