アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は、経済の減速が続くと予想しており、雇用やインフレへの影響についての不確実性が高まっていると述べました。企業は雇用について様子見の状態にあり、価格圧力は今後6か月から12か月の間継続する見込みで、連邦準備制度にとって課題となっています。 政策立案者たちは、関税が一時的な価格の変動を引き起こすのか、持続的なものとなるのかに関して不確実性に直面しています。関税の長期的な性質はその影響を理解することを複雑にしています。企業は価格調整のためにさまざまな戦略を採用しており、経済の基盤が堅固である限り、来年もこれを続ける可能性があります。

低所得者への影響

低所得の消費者は、パンデミックによる貯蓄が減少する中で、ストレスが増加しています。それにもかかわらず、南東部の労働市場には劇的な減速が見られていません。7月の雇用報告は、連邦準備制度の雇用義務の効果を再評価させる原因となりました。 ボスティックは、構造的変化を目指した関税が持続的な影響をもたらす可能性があると述べており、連邦債務が流動性に影響を与える可能性があるため、連邦準備制度の関心を引く必要があるとしています。大規模なバランスシート削減にもかかわらず、本年中に1回の金利引き下げが適切であると考えていますが、さらにデータを待っている状態です。労働市場のリスクは以前に考えられていたよりも高く、価格圧力は来年の中頃から後半にかけて緩和される可能性があります。 連邦準備制度内では、雇用を懸念する当局者とインフレに注目する当局者との間に明確な分裂が見られます。この分裂により、9月の会議の結果は非常に不確実となっています。デリバティブ市場は、この結果によるボラティリティの増加に備えるべきです。 最近の7月の雇用報告は、期待の180,000に対し、わずか95,000であったため、政策立案者を明らかに動揺させました。これにより、労働市場が以前に考えられていたよりも弱い可能性があるかどうかを考え直させられています。これは、予想より早く金利を引き下げたいという連邦準備制度内の意見にさらなる重みを与えています。

持続的な価格圧力

しかし、2025年第2四半期から段階的に導入された新しい広範な関税からの持続的な価格圧力が見られます。最新のコアPCEインフレ率は2.8%で、連邦準備制度の目標を大きく上回っています。このため、当局者はインフレの脅威を一蹴し、金利引き下げを約束することに慎重です。 この高い不確実性の中で、トレーダーはどちらの方向にも大きな価格変動から利益を得る戦略を検討するべきであると考えています。S&P 500のような主要な指数でのストラドルやストラングルを購入することは、理にかなったアプローチかもしれません。これらのポジションは、市場がダブの驚きで大きく上昇する場合でも、タカ派の驚きで売られる場合でも利益が出ます。 金利市場では、短期的な期待と長期的な期待との間のズレに機会を見出しています。連邦準備制度の分断は、SOFRに関連する短期金利先物にボラティリティをもたらす可能性があります。インフレへの恐怖が連邦準備制度を据え置き状態にし、経済が減速するなら、イールドカーブはさらにフラット化し続ける可能性があります。 2010年代後半の貿易紛争を今後の参考として振り返っています。この期間中、連邦準備制度は金利を引き上げるから金利を引き下げる方向に転換せざるを得ませんでした。これらの経済的不確実性が企業の投資や成長に影響を与え始めたためです。この歴史は、連邦準備制度の姿勢がどれほど早く変わるかを過小評価すべきではないことを示唆しています。 CBOEボラティリティ指数（VIX）は徐々に上昇しており、最近では19付近で取引されています。これは政策の混乱を反映しています。VIXフューチャーズやコールオプションを購入することは、9月の会議を前に期待される混乱に対してポジショニングする直接的な方法かもしれません。これは不確実性そのものへの純粋な投資です。

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