イングランド銀行の総裁、アンドリュー・ベイリーは、金融政策の変更に対する段階的なアプローチの必要性を強調しました。今後の金融制約の緩和はインフレの動向に依存し、最近の物価上昇がインフレの加速につながる可能性があります。金利の方向性は下降していますが、中立金利は不確定なままです。ベイリーは金利の全体的な方向性についての立場は変えていないものの、タイムラインは不確定です。 BOEは景気後退のリスクについて明示的には議論しておらず、彼らの活動見通しは5月以降ほとんど変わっていません。ベイリーは今後の財務選考委員会のブリーフィングで自らの見解を詳しく説明する計画です。ロンバルデッリによれば、食品価格はさらに上昇する見込みです。

銀行金利の投票

最近の銀行金利投票は、金利引き下げの範囲について異なる意見があったため二回のラウンドを必要としました。5人のメンバーが引き下げを支持した一方で、ロンバルデッリを含む4人が反対しました。これは、BOEが9月の金利引き下げを一時停止する可能性があることを示唆しており、11月の決定は今後の英国のデータに依存することになります。 イングランド銀行のこれらのコメントに基づくと、9月の会議での金利引き下げの一時停止が予想されます。市場は自らを先走っていたようですが、慎重なトーンと最後の引き下げに対する接戦の5-4の投票は、急速な動きに対する消極的な姿勢を示しています。これは金利の道筋が多くの人々が予想していたよりも緩やかになることを意味します。 ONSからの最新データはこの慎重な立場を支持しています。2025年7月のヘッドラインCPIは2.3%に下落したのに対し、変動の大きい項目を除いたコアインフレ率は3.5%で横ばいを維持し、サービスインフレは実際に上昇しました。さらに、6月に終了した四半期の平均週給データが先週発表され、賃金成長は驚くべき4.8%で、持続的な国内価格圧力への懸念を強めています。 トレーダーにとって、これは秋に攻撃的な金利引き下げを織り込んでいるデリバティブの価格設定が合致していないことを示唆しています。9月および11月の満期の短期ポンドやSONIA先物契約を売ることは理にかなったポジションに見えます。これは本質的に、イングランド銀行が市場が現在予想しているよりも長く金利を一定に保つと賭けていることになります。

市場への影響と取引戦略

このタカ派のサプライズはポンドにとっても支援材料となるべきです。連邦準備制度が今年既に金利引き下げを行っているため、金利差がポンドに有利な方向に移動しています。BOEの一時停止が他の地域のより緩和的な姿勢と対比される中、GBP/USDのロングポジションを取る機会が見えます。 「真の不確実性」の明示的な言及は、英国の主要データ発表やBOEの会議周辺での高いボラティリティを指し示しています。SONIA先物に対するストラドルのようなオプションを購入することは、特定の方向を選ぶことなくこの不確実性を取引するための効果的な方法となるでしょう。この戦略は、今後数ヶ月間に新しい情報が市場に反映される中で金利が大きく上下する場合に利益を上げることになります。 振り返ると、この時期は2023年の攻撃的な引き上げサイクルや、今年の初めのより自信に満ちた金利引き下げの時期とは非常に異なる感覚があります。ロンバルデッリのような重要な政策立案者が予想外に大きな引き下げに反対投票を行った分裂した投票は、委員会内の深い分裂を示しています。この内部の意見の不一致が市場の不確実性の主要な原因であり、今後のインフレおよび雇用レポートは非常に重要性を持つでしょう。

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