ニール・カシュカリ、ミネアポリス連邦準備銀行の総裁は、今年アメリカで2回の利下げがある可能性があることを示唆しました。この反応は経済が減速しているためですが、関税がインフレに与える完全な影響は不明のままです。

政策調整の重要性

カシュカリは、経済の減速に対処するために政策金利を早急に調整することの重要性を述べています。関税によりインフレの将来には不確実性があり、連邦準備制度が金利を据え置くか引き上げる可能性が考えられています。 経済指標は、現在賃金の成長が減少していることを示しており、労働市場が冷却していることを示唆しています。分からない点があるものの、連邦準備制度は失業率を認識しており、これが変化する可能性があることを理解しています。 カシュカリは経済の数字と人々の実際の経験の信憑性を強調しています。彼は経済状況が具体的であり、雇用やインフレデータを用いて人々を納得させようとしてもそれは不可能であると述べています。 連邦準備制度が年末までに2回の利下げの可能性を示唆している中で、市場は減速の兆候に反応しています。2025年7月の雇用報告は、期待を下回る雇用と3.5%の年率に減速した賃金成長を示しており、この冷却トレンドを確認しました。これにより、最初の利下げのタイミングについての期待が、早ければ9月の会合までにシフトしました。 しかし、関税からのインフレの可能性という大きな不確定要素があり、連邦準備制度は金利を据え置くか逆転させる必要があるかもしれません。最近の2025年7月の消費者物価指数（CPI）は3.4%の若干の上昇を示し、価格圧力が消えていないことを思い出させます。この不確実性は、VIX先物や主要インデックスのオプションストラドルなどの手段を通じてボラティリティを購入することが、連邦準備制度の驚きの動きに対するヘッジ手段として賢明であることを示唆しています。

トレーダーと市場の反応

トレーダーは金利デリバティブを使用して低金利を見越したポジションを取っています。今日の先物市場では、9月の会合で25ベーシスポイントの利下げが高い確率で見込まれており、12月までに2回目の利下げの可能性も良好です。減速のシナリオを確信する人々にとって、SOFR契約のような短期金利先物にロングポジションを取ることが、この期待される政策転換に直接的に対応する方法となります。 この状況は、2018年末と2019年に見られた時期を思い出させます。当時、連邦準備制度は経済活動が貿易圧力の下で低下したため、引き締めサイクルから緩和サイクルへと迅速に方向転換しなければなりませんでした。その歴史的前例は、連邦準備制度が利下げを開始すると、動きが予想よりも早く起こる可能性があることを示唆しています。 連邦準備制度はヘッドラインデータだけでなく、人々が経験している実際の経済状況を超えて見ていることを思い出すことも重要です。これにより、インフレが緩やかに推移しても、消費支出や企業の投資での幅広い減速の兆候があれば、政策変更を引き起こすのに十分な可能性があることを意味しています。したがって、全体のトレンドが弱さを示しているとき、CPIのような単一のデータポイントにあまりにも固執しないようにする必要があります。

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