2025年7月、日本のJibun Bank Services PMIは53.6に上昇し、5か月ぶりの最速の拡大を記録しました。これは6月の51.7からの上昇で、強い国内需要が輸出注文の急激な減少や観光客の減少を補ったことが要因でした。 新しい国内ビジネスの注文は、3か月ぶりの最速で成長しました。輸出注文は12月以来初めて減少し、過去3年以上で最も急速なペースで減少しました。これは、7月の地震に対する懸念のため、観光客数が弱かったことも一因です。

雇用レベルは安定

サービス業の雇用レベルは安定しており、企業が労働力不足や厳しい予算に直面したため、21ヶ月間の雇用成長が終了しました。価格圧力は緩和され、投入コストのインフレーションは17ヶ月ぶりの低水準となり、出力価格の上昇は9ヶ月で最も遅いペースとなりました。 製造業とサービス業の両方を含むComposite PMIは、51.6にわずかに上昇し、2月以来の高水準となりました。しかし製造業は収縮に転じ、サービス業は成長の主なドライバーであり続けました。 新しいデータを考慮すると、日本円のさらなる弱さが予想されます。インフレの緩和と輸出注文の急減は、日本銀行に金利を引き上げる即時の圧力を軽減します。特に、7月下旬の会議で金利が据え置かれた後においてはなおさらです。円はすでにドルに対して165レベルを試しており、オプショントレーダーは米連邦準備制度との政策ギャップ拡大を活かすためにUSD/JPYコールを購入することを検討するかもしれません。 国内サービスの強さと製造業の収縮の間の乖離は、Nikkei 225に対するターゲットアプローチを示唆しています。小売や不動産などの国内重視セクターでのパフォーマンスの向上が見込まれる一方で、自動車メーカーや電子機器などの主要な輸出業者は逆風に直面する可能性があります。これは、国内消費株をロングし、産業輸出株をショートするという古典的なペアトレードの機会を提供します。

産業セクターの弱さ

産業セクターのこの弱さは、孤立した読み取りではありません。先週発表された2025年6月の日本の産業生産の数字は、前月比で2.5%の減少を示しており、PMIで見られる傾向を確認しました。サービスセクターの雇用が横ばいであることも、国内のエンジンが間もなく失速し始めているという警告サインです。 2023年末から2024年初頭にかけての類似のパターンを振り返ると、弱い円が企業の利益を引き上げたにもかかわらず、輸出量を有意に増加させることができなかったことが分かります。この歴史は、現在の輸出注文の急激な減少が、広範な経済にとって重要な警告サインであることを示唆しています。これは、現時点では通貨の影響よりも世界的な需要がより強力な力であることを示しています。 デリバティブにとっての重要なポイントは、ボラティリティの上昇の可能性です。国内経済と外部経済の間の顕著な対比は、大きな不確実性を生み出し、これはまだNikkeiオプションに完全に織り込まれていません。ストラドルやストラングルは、特定の方向に賭けることなく、今後数週間での市場の大きな動きに備えるための効果的な方法となり得ます。

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