米国の2025年7月の雇用レポートは、非農業部門の雇用が73,000人増加したことを示しましたが、予想の110,000人を大きく下回っていました。重要な修正には、前月の雇用数が147,000人から14,000人に修正され、総月次雇用が-258,000人になりました。民間雇用は83,000人増加し、予想の100,000人に対し、前月の修正が3,000人でした。製造業の雇用は11,000人減少し、予想の3,000人の減少を上回り、前月は-15,000人に修正されました。政府雇用は10,000人減少し、前回の修正が73,000人から11,000人になりました。失業率は4.2%でした。 平均賃金は前月比0.3%、前年同期比3.9%上昇し、予想に一致しました。平均労働時間は34.3時間で、若干の予想を上回りました。労働参加率は62.2%、不完全雇用は7.9%で、前回の7.7%から上昇しました。この報告を受けて、S&Pやナスダックなどの米国株は下落し、利回りと米ドルも下落しました。S&Pは53ポイント、ナスダックは243ポイント下落しました。9月と12月の金利引き下げの確率は、それぞれ75%と72%でした。

雇用レポート修正の影響

今日の雇用レポートは、見出しの数字によってではなく、ゲームチェンジャーとなりました。前月のデータの大幅な下方修正、147,000人からわずか14,000人への修正が本当のストーリーです。この単独の修正は、私たちが昨日まで理解していた経済の姿よりもはるかに暗いものを描いています。 パウエル連邦準備制度理事会議長が9月会議のために2ヶ月のデータを必要だと言ったばかりで、このレポートは実質的にそれを一度に提供しました。7月の最後のインフレ報告がCPIが2.8%に冷却したことを示したことを考えると、FRBには行動を取る明確なシグナルがあります。市場もこれに同意し、9月17日の会議での金利引き下げの75%の可能性を織り込みました。 2年物国債の利回りが急落しており、16ベーシスポイント以上下がり、3.788%になりました。これは低金利から恩恵を受ける取引を支持する強いシグナルです。今後数週間で金利先物のロングポジションや国債ETFのコールオプションを購入することを考えるべきです。

株式と米ドルの反応

株式市場の即時の下落は、潜在的なリセッションへの懸念を示しており、このデータはそれをより現実的にしています。私たちは、FRBの9月の決定を前にボラティリティが大幅に上昇すると予想しています。VIXはすでに30%以上急増し、19を超えて取引されています。S&P 500やナスダック100のような指数のプットオプションを購入することが、さらなる経済の悪いニュースに対する貴重なヘッジとなるでしょう。 弱い米ドルは論理的な結果であり、低金利は外国投資家にとっての魅力を減少させます。この傾向は、FRBの金利引き下げに対する市場の賭けが固まるため、続く可能性が高いです。ユーロや円に対してドルをショートすることは、このポジションを取る直接的な方法です。 私たちは過去にもこれを見たことがあります。特に2008年への移行期を振り返ると、雇用数の大幅な下方修正は、労働市場が報告されたよりも弱いという重要な初期指標でした。この歴史は、今日の修正を急激な経済の減速に対する深刻な警告サインとして受け取るべきことを示唆しています。 報告の詳細には、製造業や専門サービスが雇用を失っている広範な弱さが示されています。堅調なヘルスケアセクターを除けば、民間セクターは息切れしており、小売売上高が3ヶ月連続で減少しているという最近のデータとも一致しています。これは、米国の消費者、経済のエンジンがついに息切れしていることを確認しています。

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