ユーロ圏の7月の製造業PMIは49.8で、速報値と変わらず、前回の49.5からわずかに上昇しました。生産量は新規受注の若干の減少にもかかわらず、わずかな増加を見せています。 PMIデータは、スペインやオランダのような小規模なユーロ圏経済が成長を示す一方で、アイルランドやギリシャは拡大圏内に留まっていることを示しています。PMI信号は、ドイツ、フランス、オーストリアのような大規模経済において、産業の不況が緩和されつつあることを示唆しており、回復の見込みが広がっています。

フランスの現在の障害

フランスは現在、ユーロ圏の製造業成長の主要な障害となっており、雇用の小幅な増加にもかかわらず、過去2か月間生産が減少しています。逆に、ドイツは生産が増加しており、雇用が減少しています。フランスは財政緊縮予算と政治リスクの増加に直面しており、ドイツは安定した財政政策の恩恵を受けています。 ユーロ圏のサプライチェーンは依然として緊張しており、需要によって引き起こされたわけではない納期の延長が見られます。サプライチェーンの脆弱性は、変動する米国の関税政策や地政学的緊張によって悪化しています。この不確実性は、企業が継続的な混乱を予測する中で、ユーロ圏の製造業における持続可能性の取り組みに影響を与えています。 ユーロ圏の製造業セクターは活気を見せていますが、PMIが49.8で拡大圏には達していません。これは、2025年3月にPMIが46.2まで落ち込んで以来、4か月連続の改善を記録したことを示しています。トレーダーはこれを非常に脆弱な回復として解釈すべきであり、ヨーロッパの株式に対する広範な無ヘッジのロングポジションに対しては慎重であるべきです。 要点 根本的な詳細は、フランスの政治的不確実性や持続的なサプライチェーンの問題によって引き起こされるボラティリティの継続を示しています。ヨーロッパの主要な恐怖指標であるVSTOXX指数は、2010年代後半の歴史的平均を大きく上回る20の水準で推移しています。この環境は、市場全体に対する明確な方向性の賭けよりも、リスクを定義するオプション戦略や価格変動から利益を得る戦略を支持します。 ドイツは生産が増加し、より安定した政治的背景を持つ強さの象徴となりつつあります。最近のデータはこれを支持しており、ドイツのIFOビジネス気候指数は7月に12か月ぶりの高値である92.5に達しました。この改善された見通しから恩恵を受けているドイツの主要な工業企業やDAX指数のコールオプションを購入する機会が見られます。 フランスの製造業セクターはユーロ圏の主要な足かせであるように見えます。この見解は、フランスの最新のINSEEビジネス信頼感指数が、2025年初頭の政治的混乱以来の最低水準となる97に予想外に低下したことによって強化されています。ドイツの資産をロングし、フランスのものを先物やCFDでショートするペアトレードは、この乖離を利用する効果的な方法となる可能性があります。 サプライチェーンのさらなる緊張、特に商品の納期が延びている点にも注意する必要があります。現在の遅延は2021年と2022年に見られたパンデミック後の混乱を思い出させますが、今は健康危機ではなく、地政学的緊張がその主な原因です。これにより、ジャストインタイムの在庫管理に大きく依存している製造業者にとって特有のリスクが生じます。 このPMIの読み取りは、近い将来において欧州中央銀行が動かない可能性を示唆しています。重要な50レベルをわずかに下回る読み取りは、金融政策の引き締めを正当化するものではありません。金利先物市場はこれを反映し、年内のECBの利上げの可能性を10%未満で織り込んでいます。

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