最新の米国のコアPCEインフレデータから、6月に0.26%の上昇が見られ、PIMCOの予測である0.25%と一致し、市場の期待である0.3%よりも若干下回る結果となりました。年率は2.8%で、連邦準備制度の目標である2%を上回っていますが、快適な範囲内と見なされています。 PIMCOは、6月に月次で0.3%の成長が見られると、インフレのダイナミクスが変わりつつあることを示唆していると警告しています。関税が消費者価格に影響を及ぼし始めているのです。一部の企業が貿易関連のコストを初めは吸収していたものの、価格に反映し始めることから、耐久財のインフレが上昇しています。

耐久財のインフレとサプライチェーン

このカテゴリーは世界的なサプライチェーンに深く結びついており、特に関税の影響を受けやすくなっています。PIMCOは、耐久財のインフレが6か月の年率で加速していることを観察しており、全体的なインフレの軌道に対する潜在的なリスクを示唆しています。 PIMCOは世界の債券市場において主要なプレーヤーであり、1.8兆ドル以上の資産を管理しています。その評価は広範な研究能力と、世界の金融市場に対する影響力により重要です。 2025年6月の最新のインフレデータはほぼ予想通りでしたが、年率は2.8%で、連邦準備制度の目標を大きく上回っています。この価格圧力の持続は、連邦準備制度の理事の中に金利引き下げを支持する声がある中、複雑な環境を生み出しています。私たちは、インフレが今後どのように推移するのかについての手がかりを、一歩踏み込んで見ていく必要があります。 要点として、耐久財への新たな価格圧力が浮上していることがあります。これらは国際貿易や関税に強くさらされているためです。多くの企業がこれらのコストを初めは吸収していましたが、今では消費者に転嫁される様子が見られます。これは、需要だけでなくサプライチェーンの問題によって引き起こされる新たなインフレの段階が始まることを示唆しています。

金利と市場のボラティリティへの影響

これは、市場が期待している金利引き下げの可能性を複雑にします。このデータは、連邦準備制度がこの新しいインフレの衝動に対抗するために、金利をより長く高く維持する必要があることを示唆しています。市場の期待と経済の現実の間のこの乖離が、今後数週間の取引機会をもたらすことになるでしょう。 過去を振り返ると、2018-2019年の貿易摩擦において、洗濯機などの製品に対する関税が1年で12%以上の価格上昇を引き起こしたことがありました。最近のデータでも、2025年第2四半期の労働統計局によると、消費者向け電子機器の輸入価格がすでに4%上昇しています。歴史から見ると、この耐久財の信号は真剣に受け止めるべきだと示唆されています。 金利トレーダーにとって、これは攻撃的な金利引き下げを期待するポジションを慎重に見直すべきことを意味します。現在の担保付きオーバーナイトファイナンスレート（SOFR）先物市場の価格設定は、あまりにハト派的である可能性があり、2025年の残り期間において現在価格に織り込まれているよりも少ない引き下げに向けてポジションを取る機会を提供しています。この見解は、2年物国債利回りがほとんど変動せず、金利引き下げの声がある中でも4.5%前後で推移している事実によって支持されています。 この環境は、市場のボラティリティの増加の可能性も示唆しています。インフレが持続し、連邦準備制度が金利引き下げを遅らせざるを得なくなれば、特に金利に敏感な成長セクターにおいて株式市場のセンチメントが急速に悪化する可能性があります。したがって、8月に向けてVIXオプションやナスダック100インデックスのプットを通じて保護を購入することは、慎重な戦略かもしれません。 私たちは、最初は「一時的」と否定されていた2021-2022年のインフレの急増を忘れてはなりませんが、それは深く根付いていきました。現在見られる耐久財インフレの初期の兆候は、どこか懐かしいものを感じさせます。したがって、2%のインフレにスムーズに回帰することを前提にするのは、取引の観点からは早すぎて危険であると思われます。

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