中国人民銀行（PBOC）は、人民元の対米ドルの日々の中央値を7.1494に設定しましたが、以前の予測は7.2062でした。この中央値は管理された変動為替レート制度の一部であり、人民元はこの中央レートの±2%の範囲内で変動することができます。 前回の終値は7.2000でした。また、PBOCは2832億元を7日間の逆レポを介して操作し、金利を1.40%に設定しました。今日満期を迎える3310億元と合わせて、478億元の純流出があります。

中国と米国の貿易交渉

中国の国営メディアは、米国との貿易交渉における構造的な問題が続いていると報じています。さらなる更新が期待されており、中国の購買担当者指数（PMI）の数値の発表も待たれています。 人民銀行が、人民元を他の誰も予想していなかったよりもかなり強く設定することで非常に強い信号を送っているのが見受けられます。この動きは、弱い通貨に傾いていた市場のコンセンサスに対する直接的な挑戦です。デリバティブトレーダーにとって、この意図的な政策の動きは、基礎的な経済の流れに対抗する短期的な取引機会を創出しています。 基礎的な状況は弱く、この緊張を生み出しています。中国の2025年第2四半期のGDP成長率は4.8%と報告されており、政府の5.0%の目標を微増で外し、春を通じて見られた柔らかいデータのトレンドを継続しています。さらに、2025年6月の輸出データは前年同月比3%の減少を示しており、続く貿易摩擦の影響が浮き彫りになっています。 しかし、PBOCが安定したまたは強い人民元を望む理由は、資本流出を抑制し、インフレを管理するためである可能性が高いです。最近2ヵ月間、460億元以上の中国政府債券への外国からの純流入が見られ、この政策が何らかの効果を持っていることを示唆しています。また、中国の2025年6月の消費者物価指数も予想をわずかに上回る2.1%となり、輸入価格を押し上げる通貨の弱体化を防ぐ理由がもう一つ増えています。

人民元強化戦略

政策と基礎要因の衝突により、USD/CNYオプションの暗示的ボラティリティが上昇し、先週は3ヵ月ぶりの高値を記録しました。トレーダーはストラドルやストラングルなどの構造を通じてボラティリティを購入することを検討するべきです。この戦略は、いずれの方向への大きな価格変動から利益を得るものであり、現在の対立を考えればその可能性が高いです。 直近の数週間では、7.20の水準以下での人民元の強さを賭けるために短期的なオプションを使用することでPBOCの政策方向を優先するのが賢明かもしれません。しかし、数ヶ月先を見据えると、弱い経済データはこの強さが持続可能ではないことを示唆しています。USD/CNYの長期的なコールオプションは、最終的に基礎的な圧力に屈する通貨のヘッジとして良いかもしれません。 過去にPBOCが行った突然かつ急激な政策転換、例えば2015年8月の驚きの切り下げなどを考慮する必要があります。現在の攻撃的な設定は、中央銀行が市場のトレンドに逆らって長期間にわたり行動できることを思い出させるものです。この歴史は、短期的にPBOCに逆らうのがリスクの高い提案であることを示唆しています。

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