現在の経済状況は安定しており、GDPと民間最終消費が予測と一致しています。消費者支出は堅調でしたが、現在は健康的な水準に減速しています。堅実な経済基盤にもかかわらず、住宅セクターは依然として弱く、GPBの解釈は純輸出の変動により複雑です。インフレ率は2%の目標を超え、PCEとコアPCEの前年比の増加率はそれぞれ2.5%と2.7%が予測されています。インフレ圧力は、関税の影響がなくても明らかであり、関税が消費者物価に影響を与え始めています。関税は一時的な価格急騰を引き起こす可能性がありますが、確実性は欠けています。インフレリスクは、より高いインフレと失業の両面に残っています。

経済および労働市場の概観

失業率は低く、雇用市場の指標は最大雇用に近いことを示唆していますが、特に民間部門での雇用創出は減速しています。労働市場内での下方リスクが現れており、失業率が焦点となっています。パウエルは、現在の政策スタンスを適度に制限的であり、進化するデータに効果的に対応する準備が整っていると述べています。9月までの政策決定は、さらなる雇用およびインフレーションの報告が分析されるまで行われません。関税は不確実性を高め、消費財の価格に影響を及ぼしています。貿易交渉は動的であり、消費者と小売業者のコストに未解決の影響を与えています。ガバナンスは明確な反対説明に焦点を当てており、情報に基づいた意思決定のために政府データに依存しています。 フェドが利下げを見送る決定を下したことに基づき、デリバティブトレーダーの即時の反応は、より不確実な環境に調整することです。市場は9月の利下げの高い確率を織り込んでいましたが、現在は50%未満に低下し、期待に大きなシフトが反映されています。このリプライシングは、SOFR先物などの低金利を予想する金融商品が今後数週間、逆風に直面することを示唆しています。 私たちは、9月の会議前に次の2件の雇用およびインフレ報告に対して非常に敏感である必要があります。このデータ依存のスタンスは、8月上旬の非農業部門雇用者数報告と中旬の消費者物価指数（CPI）データの公開時にボラティリティが急増する可能性があることを意味しています。株価指数や債券ETFのストラドルのような価格変動から利益を得るオプション戦略が有効かもしれません。

インフレとフェドの戦略

インフレのしつこさは、フェドの一時停止の核心的な理由です。2025年6月の最近のデータでは、フェドの好ましい指標であるコアPCEが前年比で2.8%としっかりと維持されており、依然として2%の目標を大きく上回っています。これはフェドの慎重な見方を正当化しており、今後の報告でインフレの上振れサプライズがあれば、9月の利下げの可能性はさらに減少します。 私たちはまた、雇用市場データ内の詳細にも注意を払うべきです。2025年6月の最後の雇用報告では、全体の雇用成長は政府の雇用に強く支えられており、民間部門の弱さを隠しています。次の報告で民間の雇用が引き続き減速すれば、それはフェドを緩和政策に向かわせる「鎧の隙間」となるかもしれません。 この環境は短期の国債の利回りを高位に維持する可能性が高く、差し迫った利下げの見通しが薄れています。これは成長志向の株式、とりわけ高金利に敏感なテクノロジーセクターにとって厳しい背景を生み出します。市場のボラティリティを測るVIXは、最近の13未満の低水準から15を超えるまで上昇しており、投資家の不安の高まりを示しています。 関税の未知の影響は、さらなるリスクを加える要素であり、パウエルはインフレのワイルドカードであると認めています。合理的な仮定は一時的な価格上昇ですが、関税がより持続的なインフレを生み出しているという兆候があれば、フェドのタカ派の姿勢を強化することになるでしょう。この不確実性は、長期的な方向性のベットをリスクの高いものにしています。

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