US GDPのQ2は3.0%増加し、2.4%の予想を上回りました。しかし、成長の内訳はあまり好ましくなく、輸入の急激な減少が上昇に寄与しました。実質的な最終販売は1.2%と穏やかで、2022年第4四半期以来の最低水準でした。 消費者支出は1.4%とわずかな増加を見せ、前四半期の0.5%から上昇しました。コアPCEは2.3%から2.5%にわずかに上昇しました。PCE価格は2.1%で、2.9%の予想よりも低かったです。食品、エネルギー、住宅を除くと、PCE率は3.5%から2.2%に減少しました。エネルギーと住宅を除いたPCEサービスは、前四半期の4.3%に対して2.3%でした。

GDP成長の見積もりと貿易の影響

アトランタ連邦準備銀行のGDP成長見積もりは最近2.4%から2.9%に増加しました。貿易はGDPに0.5%を加え、在庫の解消は成長を妨げました。民間国内需要は年率1.2%に減速し、Q1の1.9%からの減少となりました。住宅投資は約10%減少しましたが、技術および知的財産への投資が部分的に相殺しました。 全体として、経済成長は年が進むにつれて包括的な国内の強さではなく、一時的な貿易の改善に起因しているように見えます。 第2四半期のGDP成長3.0%の初期ヘッドラインは、私たちの戦略にとって誤解を招くものでした。私たちは、国内の民間購入者への実質最終販売がわずか1.2%に減速したことを確認しています。これは2022年第4四半期以来最も弱い数値であり、国内需要がかなり弱まっていることを示唆しています。 報告内のインフレデータは、より慎重な見通しを支持しています。コアPCEが2.5%でわずかに高かった一方、エネルギーと住宅を除くPCEサービスなどの他の主要分野のトレンドは、前四半期の4.3%から2.3%に急激に低下しました。この冷却されたインフレは、連邦準備制度理事会が今後数ヶ月間によりハト派的になる正当化を与えます。

経済指標と戦略

この弱い国内の状況は、私たちが追跡している他の最近のデータポイントと一致しています。2025年6月の雇用報告では、非農業部門の雇用がわずか150,000件追加され、失業率は4.1%に上昇しました。消費者信頼感も過去3ヶ月間にわたり減少傾向にあり、消費者が失速していることを示しています。 今後数週間、ヘッドライン数値を超えて市場が注目するにつれて、ボラティリティが増加する可能性があると考えています。CBOEボラティリティ指数（VIX）は13付近の数年ぶりの低水準で推移していますが、この報告の根底にある弱さがそれを押し上げる可能性があります。市場の上昇に制限をかけるか、潜在的な下落から利益を得る戦略を考慮すべきです。 2023年後半を振り返ると、成長期待の減速が、FRBが金利を据え置きながらも債券市場に大きなラリーを引き起こした状況を見ました。潜在的な引き戻しに対するヘッジとして、SPYのような広範な市場指数のプットオプションやプットスプレッドの購入を検討すべきです。さらに、もし市場が予想より早く利下げを織り込む場合、TLTのような国債ETFのコールオプションが好調になる可能性があります。 要点としては、成長は一時的な輸入の減少によって大きく支えられており、持続可能な推進要因ではないことです。2025年8月に向かう中で、経済の弱体化する国内コアに焦点を当てる必要があります。雇用とインフレに関するその後のデータが、この減速するモメンタムを確認することを期待しています。

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