金融市場の観察
金融市場は、アメリカ財務省が増加する予算赤字の中で一貫した発行レベルを維持できるかどうかを観察しています。最近の立法変更に続いて、アメリカの財政赤字は今後10年間で2.8兆ドルに達する可能性があります。 財務省は、間もなく3年もの、10年もの国債、30年もの国債の入札サイズと新発行を発表する予定であり、既存の財務計画に対する調整はないと予想されています。短期債務(例:Tビル)の継続的な発行は、マネーマーケットがTビルの発行増加を処理できる限り、債券市場に混乱を引き起こさないと見込まれています。状況は、今後の経済および財政状況の発展によって変わる可能性があります。 財務省が第3四半期に1兆ドルを超える借入れを計画していることから、短期金利に圧力がかかることが予想されます。この大規模な新しいTビルの供給は、政府の現金口座を迅速に再充填することを目的としています。デリバティブ戦略は、市場がこの債務を吸収するために機能する中で、短期の利回りが上昇するという期待を中心に構築されるべきです。 注目すべき重要な動態は、連邦準備制度の逆レポファシリティ(RRP)からこれらの新しい証券への現金の流出です。このプロセスが進行する中、2023年5月には21兆ドルを超えていたRRP残高が、2024年2月には4500億ドル未満に減少したことをすでに確認しています。この流動性の排出は、金融システム内に流動している現金が減少することを意味し、条件が厳しくなる可能性があります。期待とリスク
これにより、重い発行が短期に焦点を当てている間、長期債の入札は変わらないと予想されているため、イールドカーブが急勾配になると考えられます。これにより、2年ものと10年ものの利回りの差が広がることで利益を得る取引が魅力的になる可能性があります。このTビルへの焦点は、現時点での長期債務市場への影響を避ける意図的な試みです。 しかし、市場がこの債務を吸収する能力が過大評価されるリスクがあります。特に、この債務が長期的な赤字予測に加わるためです。このため、資金市場におけるボラティリティの急増に備えてポジショニングを検討する必要があると思われます。短期金利先物のオプションは、金融条件が秩序無く引き締まるリスクに対してヘッジするための慎重な方法となる可能性があります。 この状況には歴史的な響きがあります。特に2019年の第4四半期におけるレポ市場の混乱が挙げられます。その当時、財務省の大規模な発行と連邦準備制度のバランスシートの縮小が組み合わさり、突然の現金不足と翌日貸出金利の急上昇を引き起こしました。今後数週間で、似たような(ただし、以前よりも軽度の)流動性イベントに備えておく必要があります。 最終的に、この流動性の撤退は、株式のようなリスクの高い資産に逆風を生じさせます。安全で短期の政府債務の利回りが魅力的になることで、資本が株式市場から流出します。この環境は、マーケットがこの発行の波を完全に消化するまで、より防御的な姿勢が必要であることを示唆しています。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設