Fed議長ジェローム・パウエルは、FOMCの金利決定の前に静穏期間にあるにもかかわらず、明日講演する予定です。彼はワシントンDCで開催される大手銀行の資本枠組みの統合見直し会議で開会の挨拶を行うことになっています。 出席者は、静穏期間中であるため、経済、政策、その他の敏感なトピックについてのコメントは期待できないでしょう。発言はおそらく一般的な内容にとどまり、この時期の定められた慣例に従う形になると考えられます。

リッチモンド連邦準備銀行製造業指数

リッチモンド連邦準備銀行の製造業指数は午前10時に発表される予定で、前回の-7に対して-3の予想が立てられています。一方で、フィラデルフィア連邦準備銀行の製造業指数は先週の予想を上回る結果を示し、15.9という数値を記録しました。 私たちは、トレーダーが銀行の資本枠組みに関する議長の今後の発言について大きく無視すべきだと考えています。このスピーチは技術的な要件であり、金融政策に関する先行指針を含むことは期待されていません。パウエルの発言に関する見出しに振り回されることは、今週重要なデータポイントから目をそらす高いコストを伴う分析になりかねません。 製造業データからの矛盾する信号は、デリバティブ取引に適した環境を作り出しています。フィラデルフィアの数値は予想外の強さを示しましたが、最近のS&Pグローバルフラッシュ米国製造業PMIは7月の49.0に落ち込み、収縮を示しています。リッチモンド指数の改善が期待されることは、この不明瞭な状況をさらに悪化させ、方向性的なベットをリスクの高いものにしています。 この不一致は孤立したものではなく、広範なISM製造業PMIは8ヶ月連続で収縮の領域にあり、6月には46.0の数値を記録しています。この持続的な弱さは、経済が回復への明確な道を歩んでいないことを示唆しており、連邦準備制度の次の一手を複雑にしています。私たちは、マーケットが連邦のトーンのサプライズのリスクを過小評価している状況だと見ています。

市場の期待とボラティリティ

CME FedWatchツールによると、市場はほぼ完全に7月の会合での25ベーシスポイントの利上げを織り込んでおり、金利決定自体はほぼノンイベントとなっています。実際の市場の動きは、矛盾する経済データを踏まえた声明と記者会見になるでしょう。ここで、マーケットが先行きの言語を消化する中でボラティリティの急増を予想しています。 このような状況を考慮すると、現在のボラティリティ水準は魅力的に低いと見ています。CBOEボラティリティ指数（VIX）は13-15の範囲で推移しており、52週の範囲の底近くにあり、重要な政策決定の前に歴史的に見ても低い水準です。これは、オプションが相対的に安価であり、予想以上の価格変動に向けてポジションを取る機会を示唆しています。 したがって、私たちの戦略はFOMC発表の前にボラティリティを買うことです。SPXやQQQなどの指数に近いストラドルやストラングルを購入することを考えています。これにより、データの混乱や政策の不確実性から生じる大幅な価格変動のいずれかの方向から利益を得ることができます。 歴史的に決定的な中央銀行の会合に向かう際の優柔不断な経済データの期間は、政策の道筋が明確化されると急激なブレイクアウトで解消されることがよくあります。私たちは、この期待されるエネルギーの放出を捉える位置づけをしています。重要なのは方向に賭けることではなく、市場が新たな情報を得たときに決定的に動かざるを得ないという単純な事実です。

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