HSBCの分析によると、USD/JPYは146～152の間で適正評価されているとされます。しかし、政治の変化、マクロ経済のトレンド、政策決定の変化により、JPYの反発が生じる可能性があります。主な要因には、米日間の貿易協定の可能性、米連邦準備制度（Fed）の緩和、または日本が通貨市場において直接介入することが含まれます。 JPYを強化する要因には、関税が軽減される貿易協定が含まれ、これが財政上の懸念を和らげ、日銀の利上げへの期待を高める可能性があります。JPYの実効為替レート（REER）は、歴史的な平均より約10～35%低く、上昇の可能性があることを示しています。多くの日本銀行の投資家はヘッジが不十分であり、センチメントが変わればJPYが強くなる可能性が高まります。

USD/JPYのリスク

USD/JPYに関するリスクには、予想されるFedの利下げが含まれ、HSBCは9月に1回の利下げを予測しています。また、世界的な経済後退や米国の大幅な景気減速が考えられます。Fedの独立性に対する疑念も通貨ペアにプレッシャーをかける可能性があります。HSBCは、USD/JPYが155～160に達した場合、財務省が介入する可能性があると指摘していますが、これは米国が通貨介入に注意を払うことでしきい値が引き下げられる可能性もあります。 HSBCは、現在の範囲内でUSD/JPYの適正価値を特定していますが、貿易外交、Fedの動き、及び財務省の介入における潜在的な触媒は、このペアに脆弱性をもたらします。さらなる上昇は可能ですが、既存の政策や評価フレームワークから制限が生じます。 分析によると、USD/JPYペアはすでに提案された146～152の適正価値範囲を超えて取引されており、最近は158を超える水準に達しています。これは、潜在的な160介入ゾーンに近づくにつれて市場が高警戒にあることを示しています。現在の価格は、米国の金利期待と日本の公式な行動の脅威との間の著しい緊張を反映しています。

市場のダイナミクスと戦略

私たちは、インターベンションによって駆動される急激で突然の下落を監視する必要があります。これは、2022年10月に当局が151を超えた後、400億ドル以上を費やして円を守った際に見られたものと類似しています。日本の最高通貨外交官である神田雅人氏は、最近、当局がいつでも行動を取る準備があることを再確認し、この脅威に信頼性を加えています。市場は、その迅速で多くの円が下落した記憶を持っており、トレーダーは再度のパフォーマンスの高い確率を織り込んでいます。 反転の触媒は、特に将来の中央銀行政策に関してより現実味を帯びています。CME FedWatch Toolによると、市場は9月までに米国の利下げの確率を60%以上と見込んでいます。連邦準備制度が緩和へ移行すれば、ペアの強さの主要な推進要因であった金利差が狭まります。 基本的な視点から見ると、円の弱さは歴史的な極限にあり、無視することはできません。円の実効為替レートは、1970年代以来最も低い水準に落ちています。この過小評価の水準は、短期的な政策の動きに関係なく、長期的な反発の可能性を強く主張します。 したがって、ボラティリティの急上昇から利益を得るデリバティブ戦略が賢明であると考えています。ストラドルやストラングルなどのオプションを購入することで、トレーダーは介入や上昇ブレイクアウトを正確にタイミングを計らなくても、大きな価格変動から利益を得ることができます。あるいは、介入が差し迫っていると確信しているトレーダーは、円のコール（USD/JPYプット）を購入して急激な下落に備えることも考えられますが、高いインプライドボラティリティによりこれらのポジションが高価になることに注意が必要です。

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