日本円は週の初めに強含みで始まり、USD/JPYは約147.85、EUR/JPYは172.10となっていました。この強さは、日本の週末の選挙に続くもので、安倍晋三首相の率いる与党連合が上院で過半数を失っていました。 自由民主党とそのパートナーである公明党は、248人の議席のうち過半数に必要な50議席に達することができませんでした。政権交代を約束する野党は議席を増やし、反移民党も議席を獲得しました。

政府の課題と円の変動性

選挙結果は政府に直ちに脅威を与えるものではありませんが、8月1日の米国による関税の期限を前に、石破氏に対する圧力を加えることになります。自由民主党内部でのリーダーシップの交代の要求が高まることが予想されます。 円高にもかかわらず、コントロールの喪失は政策の不確実性をもたらす可能性があるため、変動性が予想されます。これにより、通常は安全資産への流入を通じて円を支える可能性がありますが、税の引き下げや支出増を求める潜在的な財政的またはポピュリストの圧力が、円に中期的にネガティブな影響を与える可能性があります。 私たちは、初期の円高は政治的不確実性に対するクラシックな短期反応であると考えています。上院での過半数喪失は政策の混乱を引き起こし、トレーダーはこれを一時的に安全資産として解釈します。しかし、私たちはこの変動性が、基礎的な状況が再び明確になるとともに、機会を提供することを予想しています。 核心的な問題は、日本と他の主要経済国との間の金利差が非常に大きいことです。日本の中央銀行の政策金利は0.1%近くにとどまる一方で、米国の連邦準備制度は基準金利を5.25%から5.50%に維持しています。この基本的な格差は、過去2年以上にわたって円安の主要な要因であり、この選挙結果によって変わることはないでしょう。

財政政策と円への影響

石破氏の連合にとっての選挙での後退は、実際には中央銀行の政策正常化を難しくするものです。政治的圧力は、税の引き下げや支出の増加といったポピュリスト的な措置に対して高まりますが、これらは持続的な低金利が必要です。これは、中期的なナラティブにおいて、通貨が弱くなることを支持するものとなります。 歴史的に見ても、日本の政治的弱体化の時期はしばしば財政刺激が拡大され、緊縮には至りませんでした。このパターンは、日本の「失われた10年」において繰り返し見られ、補正予算が低迷する経済を支えるのに使われました。これは、政府が弱体化した立場に対してどのように反応するかが、円にとってネガティブなものとなることを示唆しています。 この見通しを考慮すると、円の最近の強さの反転を見込むデリバティブ契約を利用することに価値があると考えています。例えば、USD/JPYのコールオプションを購入することで、トレーダーは150への再上昇やそれ以上の動きから利益を得ることができ、ダウンサイドリスクを限定した状態で実行できます。この戦略は、予想される円の弱さと高いボラティリティを活かすものとなります。 8月1日の米国関税の潜在的な期限は、さらなるイベントリスクをもたらします。弱体化した政府は貿易交渉で苦労する可能性があり、これが通貨に重くのしかかる不確実性をもたらします。したがって、その特定の日付周辺での急激な価格変動に対応できるオプション戦略を考慮すべきです。

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