連邦準備制度理事会のウォラー総裁は、速報値の労働市場の数字は妥当に見えるものの、それを不安定にするのには多くのものを必要としないだろうと指摘しました。ビジネスリーダーは、採用も解雇も行っておらず、安定性を示唆しているが、根底には懸念があると報告しています。 金融政策に関する議論は、政治ではなく経済的な議論を中心に活発に行われています。ウォラーは、金利決定に反対する前に慎重な考慮が必要であることを強調しており、金利引き下げのタイミングは柔軟であるものの、遅らせる明確な理由はないと示唆しています。

関税がインフレに与える影響

関税は税金として機能し、コストをさまざまなグループに分配します。関税の短期的なインフレ影響は、3か月から6か月にわたって評価されるべきです。一部のコストは消費者に転嫁される可能性がありますが、関税が持続しない限り、継続的なインフレを引き起こす可能性は低いです。 ウォラーは経済の急激な減速を避けることを目指しており、長期的なインフレ期待が安定していることを指摘しています。彼は、インフレ期待の急上昇を防ぐために信頼性を維持することの重要性を強調しています。

市場の反応と経済の減速

総裁のコメントに基づき、市場は短期的な経済減速のリスクを過小評価していると考えています。労働市場が「傾く」可能性があるという彼の懸念は、下方保護を追加すべきであることを示唆しています。次の数回の雇用報告の後に期限が切れる主要なインデックスのプットオプションを購入することを検討しています。 速報値にもかかわらず民間セクターの脆弱性に焦点を当てることは明確な信号です。最近のJOLTSデータで、求人が805万件に減少し、2021年初頭以来の最低水準となったことは、彼の cautiousな立場を裏付けています。これは、デリバティブポジションを経済の柔らかさに傾けるべきであるという私たちの見解を強化します。 金利引き下げに関する彼の発言は、高いデータ依存性を示し、7月の会合に不確実性をもたらします。市場が現在、CME FedWatchツールを通じて、9月までに約85％の確率で金利引き下げを見込んでいる中、意外に弱いデータがあれば、その期待が大幅に前倒しになる可能性があります。これにより短期オプションやストラドルが金利先物のボラティリティの増加を取引する魅力的な方法となります。 中央銀行内の内部不一致、特に彼のような実用的なメンバーと、一貫したタカ派であるボウマンとの間にある不一致は、さらに予測不可能さを加えています。この健全な議論は政策の不確実性を意味しており、一つの結果に過度に依存するべきではないとされています。我々の戦略は柔軟さを保ち、デリバティブを使って見解を表現し、大きな方向性のスポットポジションを持たないことです。 彼の関税に関する一過性の税金としての見解は、持続的なインフレのドライバーではなく、私たちのインフレ期待にとって重要であります。最新の年間コアPCEインフレ率が既に2.6％に低下しているため、中央銀行は市場が認識しているよりも成長に対して反応する余地があります。そのため、高いインフレに賭けることには慎重であり、成長データが弱くなる場合には利回りが低下するようにポジショニングしています。

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