中国人民銀行（PBOC）は、人民元（元）の毎日の基準値を設定する責任があります。これは、元の価値が中央参照レートの周りで±2%の「バンド」に収束する管理された浮動為替レートを反映しています。 PBOCは毎朝、需給、経済指標、国際通貨の変動などの市場要因を基に基準値を決定します。この基準値は、その日の元の取引を導きます。

元の基準値と取引バンド

元は、この基準値の±2%の範囲内で移動でき、価格上昇や下落が可能です。PBOCは、経済状況や目標に基づいてこの範囲を変更することができます。 元が取引バンドの限界に近づいたり、極端なボラティリティに直面した場合、PBOCは介入する可能性があります。これは、元を買ったり売ったりして通貨の価値を制御し、徐々に調整することによって行います。このアプローチは、管理された安定した通貨環境を促進します。 中央銀行の一貫した為替レート管理の努力を考慮すると、今後も介入が続くことが予想されます。中国人民銀行は、数ヶ月にわたり市場予測よりもかなり強い基準値を設定しており、通貨の急激な下落を防ぐ明確な意図を示しています。この強い「基準値バイアス」は、USD/CNYペアの上昇を遅らせることを示唆しています。 元安に対する根本的な経済圧力は依然として存在し、米国と中国の間の金利差が広がっているため、米国の金利はかなり高いです。例えば、現在米国10年国債の利回りは約4.4%で、中国のそれは約2.3%近くであり、資本フローはドルの方に向かっています。この根本的な圧力は、中国通貨の大幅な強化を期待しないことを意味します。

取引戦略と経済データ

この状況は、デリバティブを使用したレンジトレーディング戦略に適した環境を生み出すと考えています。中央銀行の行動は、USD/CNYの上昇を効果的に制限し、一方で経済の弱い基礎がフロアを提供することで、ペアを予測可能なチャネル内に保ちます。オプションを介してボラティリティを売ること、短期のストラングルやアイアンコンドルなどは、通貨が特定の価格範囲内に収まると利益を得られるため、有利かもしれません。 この戦略は、日々のバンドと、通貨当局の境界付近における介入の可能性を利用しています。オフショア元（CNH）は現在ドルに対して約7.25で取引されており、管理されたフロートは日々の取引境界について一定の確実性を提供します。資産の価格が劇的に動かないときに発生する時間減価から利益を得るオプションポジションを構築できます。 ただし、契機が過去の先例を意識する必要があります。たとえば、2015年8月の予期しない通貨切り下げは市場を驚かせました。私たちの主要戦略は安定性に基づいていますが、政策の突然の変化に対して保護するためにストップロスを使用することが必要です。この歴史は、管理されたシステムが政府の自由裁量で変更される可能性があることを思い出させます。 今後数週間で、中国の月次貿易およびインフレデータを注意深く監視し、政策変更を強いるようなストレスの兆候に目を光らせます。輸出の急激な減少やデフレーションへの動きは、通貨を弱めて経済を支援する圧力を増加させる可能性があります。これらのデータ発表は、デリバティブポジションの再評価の重要なトリガーとなるでしょう。

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