連邦準備制度理事会のクリストファー・ウォラー理事は、7月の金利引き下げの決定は、会議ごとに評価される新たなデータに基づく政策調整に続くべきであると述べました。 彼は、約3%の暫定的な長期金利を特定し、この推定には不確実性があることを認めましたが、現在の長期債の利回りは特に緩い金融条件を示していないと指摘しました。

連邦準備制度のバランスシート戦略

ウォラーは、連邦準備制度が保有するモーゲージ債を売却するのに緊急性はないと述べ、これを積極的な売却の熱意がほとんどないゆっくりしたプロセスと特徴づけました。彼は、バランスシートの削減の程度は事前に設定された目標ではなく、市場のシグナルに基づくべきであると強調しました。 また、彼はステーブルコインの役割についても言及し、システムリスクを伴わずに支払いシステム内の競争を加えるものとして見ていると述べました。将来のポジションに関しては、トランプチームから連邦準備制度の議長にならないかという接触はなかったと確認しました。彼は、連邦準備制度の職員の間の内部の意見の相違は有益であると評価しながら、中央銀行の独立性を保つことへの総合的な献身を強調しました。 ウォラーのコメントに基づき、7月の金利引き下げをほぼ確実なものとして扱うべきです。市場の価格設定はこれを反映しており、7月中旬のCME FedWatchツールデータによると、25ベーシスポイントの引き下げの確率は90%以上に達しています。この初期の動きは、フロントマンス金利先物に完全に織り込まれているようです。 彼の次の動きに対する新たなデータへの強調は、今年後半の政策に大きな不確実性をもたらします。6月の消費者物価指数が前年同期比で3.0%に落ち着いた一方で、雇用市場は引き続き堅調で、最新の報告では272,000の雇用が追加されており、インフレのナレーションを複雑にしています。私たちは、9月および12月の会議に対するボラティリティにベットするオプションが現在、過小評価されていると考え、魅力的な戦略であると信じています。

市場ボラティリティ指数

債券市場のボラティリティを測定するMOVE指数の最近の低下は、約2年ぶりの低水準となっており、公式の会議ごとのアプローチに対する見解と一致していないようです。これは、市場が夏以降の金利の道筋に対して楽観的であることを示唆しています。私たちは、予想外のデータポイントが財務曲線に急激な動きを引き起こす可能性があるため、ボラティリティの再評価を目指すポジショニングの機会を見出しています。 彼が約3%の長期中立金利に関する不確実性を認めたことは、長期の金利ポジションに対して注意を促すべきです。10年物国債の利回りは、数ヶ月間4.2%と4.7%の間で変動し、このあいまいさを反映しています。これは、この引き下げサイクルのターミナルレートがまだ定まっていないことを示唆しています。 バランスシートを縮小するための彼のハト派的立場、特にモーゲージ債の売却の遅いペースは、リスク資産にとって支持要因として働くべきです。連邦準備制度は、過度に攻撃的なバランスシートの削減に部分的に起因していた2019年のレポ市場のストレスを繰り返さないよう明らかに努めています。この慎重なアプローチは、量的引き締めからの金融条件の突発的な引き締めのリスクを減少させます。

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