もしトランプがパウエルを解任した場合、連邦公開市場委員会（FOMC）の投票構造のために金利引き下げにはつながらない可能性がありました。FOMCは、理事会メンバーと回転する地域銀行の総裁から成る12人の投票メンバーを持っています。各メンバーは1票を持ち、金融政策の決定に対する平等な影響力を確保しています。 委員会には、パウエル、ジェファーソン、ボウマン、バール、クック、クグラー、ワラーの7人の常任メンバーに加え、ニューヨーク連邦準備銀行の総裁ジョン・ウィリアムズが含まれています。2025年の回転メンバーは、コリンズ、ムサレム、シュミット、およびグールスビーです。決定は過半数の投票によって行われ、同票の決定はありません。反対意見は、各会議後に発表される議事録に記載されます。

連邦法と投票構造

連邦法はこの投票構造を定めており、これは1933年および1935年の銀行法によって最初に確立されました。この法律は、議長に特別な権限を与えずに平等な投票権を義務付けています。この構造を変更するには、議会による連邦準備法の改正が必要となります。したがって、民主的な投票プロセスは安定しており、議長の手に決定権が集中することはありません。 この構造に基づいて、トレーダーは政治的な騒音を超えるべきだと考えられます。委員会の議長に焦点を当てることは、実際の金融政策の推進力である経済データの分析からの気を散らすものです。1票制は、リーダーシップが変わっても、委員会の方向性がインフレと雇用数の解釈の大多数によって導かれることを意味しています。 したがって、今後数週間で我々の注目すべきは、委員会が苦しむ矛盾する経済信号です。たとえば、雇用市場は驚くほど強い状態を維持しています。2024年5月の雇用報告では、経済が272,000件の雇用を追加し、約185,000件という期待を上回りました。この強さは、ワラーやボウマンのようなメンバーに金利を維持する理由を与えます。一方、最近の5月の消費者物価指数データは予想よりも柔らかく、ヘッドラインインフレは3.3%に冷却しました。これにより、グールスビーのようなもう少しハト派的なメンバーには、早期の政策緩和を主張する根拠が与えられます。

市場の反応と取引戦略

このデータにおける綱引きが投票を決定する要素であり、単一の個人の好みではありません。この不確実性は、実際のデリバティブ市場にも表れています。CME FedWatchツールによれば、トレーダーは現在、9月の会議までに初めての金利引き下げが約60%の確率で起こると見積もっていますが、その確信は揺らいでいます。新しいデータリリースごとに確率が大きく変動します。つまり、特定の会議結果に対して大きな方向性の賭けをする代わりに、継続する不確実性から利益を得るオプションを利用する方が良い戦略かもしれません。 歴史的に、連邦準備制度はその信頼性に非常に敏感でした。特に1970年代の政治的圧力が高騰するインフレに寄与したと見なされて以来、現在のメンバーはこの歴史を深く認識しています。我々は、彼らがデータに基づいて意思決定を確固たるものにし、機関の独立性を維持することを期待しています。つまり、デリバティブトレーダーにとって最も重要な出来事は政治的演説ではなく、次のCPIおよび雇用報告の日程であるということです。これらは、12人の投票メンバーのコンセンサスビューを形成する触媒となります。取引戦略は、そのデータの驚きに反応できるように位置づけるべきであり、それこそが委員会の行動を最終的に促すでしょう。

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