ボストン連邦準備銀行の総裁スーザン・コリンズは、連邦準備制度の使命達成に向けたアプローチについて語りました。彼女は、即時的な結果よりも、長期的な目標達成に焦点を当てる重要性について触れました。 コリンズは、最大雇用の定義に関する不確実性についても言及しました。長期的には、連邦準備制度の目標は互いに連携していると見なされています。

政策変更と労働市場

金利政策の変更は、さまざまな時間的スパンでその効果が現れることが期待されています。現在、労働需要の減少と労働供給成長の減少に関する証拠が見られます。 コリンズのコメントから、連邦準備制度が戦略的忍耐を示していることがわかります。これは、デリバティブにとって非常に特定の環境を生み出しています。彼女の長期目標に対する強調は、単なるレトリックではなく、政策の大転換、タカ派でもダボ派でも、基準が非常に高いことを示す信号です。彼らは過去の金利引き上げの「薬」がまだ効果を持っていると考えており、待つ理由が与えられています。 市場がデータの各ポイントに執着を持つということは、ますます強まることを意味します。コリンズは、データが舵を取るまで、連邦準備制度は「助手席」にいると本質的に伝えています。労働需要の減少に特に言及していることが、私たちが注目すべきポイントです。これは単なるカジュアルな観察ではなく、連邦準備制度の考えにとって中心となる硬い数字によって裏付けられています。例えば、最近のJOLTSレポートでは、求人件数が849万件に減少し、3年以上で最も低い水準となり、2022年の1200万件のピークから急激に減少しました。さらに、従業員の自信を示す重要な指標である離職率は、パンデミック前の平均である2.2%に正常化しました。労働者は同じ自信で転職を繰り返しておらず、これが賃金圧力を直接的に抑制しています。

市場の反応と戦略

これを踏まえて、今後数週間のデリバティブ取引は、連邦準備制度の最終的な方向性を予測するのではなく、入ってくるデータへの激しい反応に備えることが重要です。連邦準備制度の忍耐は脆弱な安定性を生み出しています。これは、Cboeボラティリティ指数（VIX）で見ることができ、最近では13を下回る圧縮された範囲で浮遊しています。歴史的に、高金利環境におけるボラティリティの低い期間は、データによって引き起こされる嵐の前の静けさです。市場は急激な動きの可能性を過小評価しています。 したがって、ここでのプレミアムは売却しないことにします。代わりに、それを購入することを考えています。戦略は、次の非農業部門雇用者数およびCPIの発表に関する主要イベントリスクの周りで取引を構成することです。SPXやNDXなどの主要指数に対するシンプルなストラドルまたはストラングルのようなロングボラティリティポジションを好み、これらの発表の後に期限が切れるようにタイミングを合わせています。労働市場により顕著な亀裂が見られる場合やインフレが予想を下回る場合、今年の金利引き下げ期待は急上昇し、急激なラリーを引き起こすでしょう。逆に、非農業部門雇用者数とインフレが高い場合、「2024年に金利引き下げなし」というナラティブが支配し、かなりの売却を引き起こす可能性があります。連邦準備制度の慎重な非行動は、市場の反応機能をはるかに爆発的にします。いずれの結果も、ロングボラティリティ構造に利益をもたらします。

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