連邦準備制度の現在の姿勢は、経済の強固な状態が、次の利子率決定を確認するために余裕を持たせていることを示しています。経済環境は不確実性に満ちており、適切な金融政策を現段階で設定することは困難です。 このアプローチは「アクティブに忍耐強い」と特徴付けられており、経済データを監視しながら政策を変更するための急いでいるわけではないことを示唆しています。関税はインフレに影響を与えると予測されており、2025年末までに約3%に上昇する可能性があるものの、雇用への影響は大きくないかもしれません。

関税と経済

企業および家庭のバランスシートの強さは、通常関税がもたらす影響をある程度緩和する可能性があります。同様に、健全な利益率は関税の価格転嫁を制限する結果になるかもしれません。関税にもかかわらず、全体的な経済は良好な状態にあると説明されていますが、基本的な物のインフレには関税関連の影響が見受けられます。 ボストン連邦準備銀行の総裁で2025年の投票メンバーであるスーザン・コリンズ氏は、金融緩和に関しての忍耐の重要性を強調しています。彼女の感情は慎重さを反映しており、政策の変更を行う前にさらなる経済指標を評価したいという願望があります。 私たちデリバティブ市場において、コリンズ氏からのメッセージは、持続するボラティリティに備えるための明確な信号であり、決定的な方向性の変化ではありません。「アクティブに忍耐強く」との彼女の呼びかけは、連邦準備制度がハンドルから手を引き、しばらくの間は入ってくるデータに運転させることを意味しています。これは、今後数週間のためのプレイブックを与えます：不確実性自体を取引することです。

市場戦略と見通し

彼女が説明する環境は、レンジバウンドだが変動の激しい市場のクラシックな設定です。一方で、「堅実な経済」と強い家庭およびビジネスのバランスシートがリスク資産の基盤を形成しています。他方で、関税がインフレと採用の鈍化の両方を引き起こす要因として明示されており、それが天井を確立しています。この緊張関係は、現在の市場価格に反映されています。例えば、VIXはしぶとく18の周辺で推移しており、長期平均を大きく上回っています。これは、明白なパニックはないものの、自己満足からは脱していることを示しています。これは長期的な方向性のベットを設定する市場ではなく、定義された範囲内でプレミアムを収穫するために時間を売る市場です。 コリンズ氏は、年末までにコアインフレが約3%になるとの予測を行っており、関税によって押し上げられるという具体的かつ実行可能なデータを提供しています。最近のコアCPIはしぶとく3.4%にとどまっており、以前の月からはほとんど変わっていません。これは、連邦準備制度の手が縛られ続ける理由を示しています。私たちが考えている戦略は、長期の国債ETFのオプションを含んでいます。彼女が正しければ、インフレが高止まりし続けるため、利下げの見込みはさらに先に押しやられ、長期の債券に圧力をかけることになります。これらの金融商品に対するプットを購入することは、この「高止まり」現実に対する効果的なヘッジまたは投機的なプレイとなりうるのです。 このシナリオは以前にも見たことがあり、特に2018-2019年のサイクルでは、連邦準備制度は貿易戦争の不確実性の中で利上げを一時停止し、その後急激な変動を経て最終的に利下げを余儀なくされました。彼女が採用の鈍化について「必ずしも大きな影響をもたらすわけではない」とコメントしたことは、最近の雇用報告とも一致しており、165,000件のポジションの純増を示しており、期待にはわずかに届かなかったものの、崩壊の兆候はありません。これは、宙ぶらりんの状態にある市場の考えを強化します。 したがって、私たちの姿勢は、この状態から利益を得る戦略を支持することです。これは、近い将来の高ボラティリティを利用するためのカレンダースプレッド、または堅実な経済的基盤とインフレの逆風の間での綱引きから利益を得る主要指数における十分に定義されたアイアンコンドルを検討することを意味します。連邦準備制度の忍耐は、私たちの焦点をすべての重要な経済報告のリリースにシフトさせます。各インフレおよび雇用の数値は、連邦準備制度の次の動きのためのオーディションとなり、私たちは市場の反応に備える必要があります。

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