イングランド銀行のマン氏は、インフレーションが引き続き課題であることを強調しました。中央銀行は、2%のインフレーション目標を達成するために金融政策ツールの使用にコミットしています。 イギリスの国債利回りが上昇しており、30年物のギルト利回りは以前の下落を反転させ、5.478%に達し、5ベーシスポイント上昇しました。10年物のギルト利回りも4.640%に達し、4.7ベーシスポイント上昇しています。これは、以前の最低値4.556%からの回復です。

アメリカの国債利回りの上昇

アメリカでは、10年物の利回りが4.471%で4.4ベーシスポイント上昇しています。これは、6月11日以来の最高水準です。30年物の利回りは5.004%に達し、5%の閾値を超えています。この水準は5月29日以来見られていません。 市場のダイナミクスは、関税の議論やインフレーション圧力によって影響を受け続けています。 マン氏は、戦いが終わっていないことを皆に思い出させているようです。私たちは、大西洋の両岸で利回りが上昇するのを見守っていますが、それは彼女のタカ派のトーンだけでなく、市場が数か月間警告していたリスクにようやく目覚めてきているからです。イギリスの最新のCPIが2.0%に達した際、これは3年ぶりの低水準でしたが、銀行はそのデータポイントを超えて、依然として高いままである粘着性のあるサービスインフレーションに焦点を当てていることが明らかです。これが、利下げに対する慎重な姿勢の理由です。 池を越えた向こうでも、状況は似ていますが、より顕著です。アメリカの10年物利回りが4.7%を再び上回ったことは、債券市場が神経質になっていることを示しています。この不安の核心は、新しい広範な関税がインフレーションに意味するものについて目覚めつつあることです。もはや小さなターゲットを絞った課税の話ではありません。議論はすべての輸入に対する二桁関税の可能性に集中しており、これは消費者や企業にとって直接的かつ即時の税金として作用するでしょう。2018-2019年の貿易戦争を思い出してみてください。経済研究局の調査によれば、アメリカの消費者は価格上昇を通じて、その関税のほぼ全てのコストを負担しました。新たな、より広範なラウンドは、その影響を倍増させるでしょう。

市場ポジショニング戦略

では、私たちはどのようにポジショニングを行うべきでしょうか？安価なボラティリティの時代は非常に安堵しているように感じます。VIX指数は歴史的に安価な保険として、低いティーンの水準で推移しています。私たちは、これは保護を購入する明確な機会だと見ています。私たちは、VIXの長期コールオプションや、S&P 500などの主要株価指数のプットオプションを検討しています。これらのポジションは今のところ安価であり、この関税駆動のインフレーションシナリオが実現すれば、2024年に連邦準備制度理事会が利下げの考えを放棄させるかもしれないという爆発的な上昇を提供します。 さらに、最近の債券のラリーは典型的なブルトラップのように見えます。利回りが急激に反転しているため、最も抵抗の少ない道は上昇すると信じています。これにより、債券価格が下落することで利益を得る取引を考慮する時期が来ています。私たちは、金利スワップのプットオプションを探索したり、金利が持続的に上昇することに対してヘッジまたは投機するために、ZNやZB契約の国債先物のプットオプションに参加したりしています。市場はダウシッシュな転換を切望していますが、関税に関する数値はそれを許可するものではありません。

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