カナダ CPI トリム 一貫性
デラモッタ氏のカナダ銀行がサイドラインに留まるという見解は、一見合理的に思えるが、市場は間違った数字に注目していると考えている。見出しの1.9%という数字は頭を混乱させるものだ。真のストーリーはコアコンポーネントに隠れており、市場が無視し続けている警告信号が点滅している。コアの前年比CPIが2.7%に加速し、カナダ銀行の好む中央値とトリム指標がそれぞれ3.1%と3.0%に固執しているため、ターゲットへのクリーンな回帰という物語は幻想に過ぎない。これがスムーズな着陸ではなく、非常に実際的なリスクを伴う荒い降下であることが明らかである。
歴史は繰り返す
2023年の上半期にカナダ銀行が「条件付き停止」を開始したときのことを振り返ると、6月と7月に基礎的なインフレが予想以上に持続的であることが判明し、再び利上げに追い込まれた。このように市場は再度 complacency に陥っており、ここに機会が存在する。現在、オーバーナイトインデックススワップは年末までに約40ベーシスポイントの利下げを織り込んでいる。私たちはこれを根本的に誤って評価されていると見ている。カナダ銀行の最近のコミュニケーションはデータへの深い依存を強調しており、このレポートはよりハト派的に響くための弾薬を提供していない。むしろ、逆が真実である。
デリバティブトレーダーにとって、このセットアップは安価なボラティリティを買う絶好の機会である。市場はカナダ銀行からの安定した方針を織り込んでいるため、近くのカナダドルオプションのインプライドボラティリティは圧縮されており、三ヶ月インプライドはわずか6.0%を上回っている。この見通しは明確な見出しとコアインフレの乖離を考慮すると極端に低すぎる。私たちは9月と10月のカナダ銀行の会合に向けてストラドルやストラングルのようなオプション構造を購入する計画を立てている。カナダ銀行の言語にタカ派的な傾向があれば、重要な再評価をもたらし、これらのポジションが不均等に利益を得ることになる。
さらに、レポートが指摘している耐久財価格の加速は、米国でも発生していることから、もう一つの複雑さを加えている。これは単なる国内のインフレではなく、外部のサプライチェーンと貿易摩擦によって引き起こされている。カナダ統計局の最新データによると、自動車価格は主要な耐久財であり、毎月の上昇に対して主な貢献を続けている。これによりカナダ銀行の仕事はさらに難しくなり、こうした圧力に対して金融政策は鈍い道具に過ぎない。この粘り強さは、市場のハト派的な価格設定を減退させ始めるという確信を与えている。私たちは、短期金利を支払い、長期金利を受け取ることで、フラットまたは逆のイールドカーブを目指すポジションを取ることを検討しており、市場が利下げのタイムラインを先延ばしにしなければならないと予想している。
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洞察 
VT 
by VT Markets
Jul 15, 2025
