中国の6月の貿易データは、中国と米国が貿易戦争の休戦を進める中で注目を集めた。政府関係者は、5月初旬のジュネーブ合意に従う取決めが確認された。 中国は米国に対して、より多くの希土類を供給することに同意した。対して、米国は中国に対する対抗措置を解除することに同意した。しかし、これらの合意は限られた範囲にとどまった。

6月の貿易予測

6月の予測では、中国の輸出がわずかに増加することが示唆されている。輸入は回復していると予想されている。 中国の6月の貿易数値は、北京とワシントンの最近の動きと併せて見ると、トーンにわずかな変化が見られるが、必ずしも方向性には変化がないことを示している。数字を単独で見ると、輸出がわずかに増加し、輸入が穏やかに回復していることが分かる。これらは改善された活動を示唆しているが、逆転よりも一時的な停止に近い。 ワシントンの特定の対抗措置の後退は、中国からの希土類への広範なアクセスと引き換えに行われた。この面で、短期的な供給需要と長期的な戦略的思考とのバランスが取れているように見える。この相互合意は、以前のジュネーブでの協議から再確認されたものであり、不確実な基盤の上に成り立っている。本質的には、新たなインセンティブや広範な制度的調整を進めるのではなく、以前に合意された条件を再活性化するものである。

市場参加者からのインサイト

短期的なインデックスオプションとFXのボラティリティに焦点を当てている私たちにとって、これは短期計画における小さな再調整を提供する。輸出の増加は大きなシフトではないが、中国の工場活動が安定していることを示唆している。輸入の増加は、内部消費がわずかに安定しているか、企業が入力を補充していると解釈できる。これらの指標は、中国の製造業者に視界が戻ってきていることを示唆している。 ただし、これらのデータポイントとそれに先立つ外交的なステップは、依然として予測不可能な経済全体の大きな絵の一部に過ぎない。市場参加者は、これらのわずかな変化を方向性ではなく入力として捉えるべきである。ボラティリティの表面は、特にアジア太平洋のエクスポージャーにおいて、マージンでフラット化する可能性がある。しかし、持続的な救済は、6月のデータが完全に提供しない広範な明確さに依存する。 今後数週間で、人民元はあまり変動しないと予測されている。輸出業者は、特に北米向けに自信を持って契約を価格設定する可能性が高い。それが続けば、政治的メッセージが再び硬化しない限り、前方のヘッジ需要は静かになる可能性がある。 関税に敏感なセクター—消費財、中間技術供給—は一時的な持ち上がりを得るかもしれない。その分野でのインプライド・コリレーションに注目する必要がある。相関の分断のパターンは、より実行可能なインサイトを提供するだろう。劉氏と彼のチームは、純粋な方向性の賭けよりも分散戦略を検討することを提案している。彼は、コモディティの範囲が狭まっているとciteしワシントンの次の動きに関連する潜在的なテールイベントを警告している。楽観主義に基づいてあまり早くポジショニングしないことが重要である—特に基盤が利益でなくバーゲンであるときは。 多くの企業がカーブの先のオプションを保持しており、9月末までに金利の変動を予測しているように見える。それは貿易の休戦自体とはあまり結びついておらず、中国国内の政策緩和に関するものである。中央銀行が何かを確認するまで、特に地域指数の短期失効ストラドルにおいてプレミアムが維持されると予測される。 金利については、先週のスティープナー取引は前週よりもバランスが取れていることを示した。一部は慎重なカーブプレイを好み、短期契約に重点を置いている。タングは、直接のデュレーションにおいて方向性のバイアスを避けており、連邦準備制度のトーンが再度変化していることに注目している。 私たちは、今のところ、方向性よりも分散とスキューが望ましいと考えている。ニュースの流れは数セッション穏やかに保たれるかもしれないが、雇用統計データや米中の次のラウンドの発言を超えてそれが続くとは期待していない。アットザマネーではボリュームがまだ積み上がっており、ターム構造のスキューは今も慎重さを示唆している—救済ではなく。秩序の復帰はリスクが消えている意味ではないことに留意する必要がある。 円とオーストラリアドルにおいてリスクリバーサルは軽くなっているが、再び摩擦が再燃する準備をしていることを示すテールリスクヘッジの調整を見ている。商品関連通貨の最近の調整は、より良い貿易期待を反映しているが、その前向きさは時間をかけて確認される必要がある。貿易データの数回の記録では不十分である。 金利や株式の過剰評価に対する自己満足は、今後のマクロ数値が失望したり、政治的対話が再び失われたりすれば厳しくなる可能性がある。ヘッジはスリムでありながら、活発であるべきだ。モメンタム取引は最近うまく機能しているが、8月に効率が保たれるとは確信していない。 政策協力に明確な道筋があるかもしれないが、これまで示されている実際の進展は即時の懸念に限られており、構造的な信頼には至っていない。いくつかのデスクは、マクロ相関ストレステストを維持しながら、エクスポージャーを選択的に回転させ続けている。 クロスアセットのインプライド・ボラティリティに引き続き注目すべきであり、方向性のないセンチメントが支配する中で真の手がかりを提供するかもしれない。一部は限られたコンベクシティを持つ高いガンマ取引に留まることを好む。その戦術は、微妙ながら存在する不確実性があるときに最も効果的である。機敏であることが重要であり、最高の優位性は確信よりもアジリティから生まれる。

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