USDは米国セッションの開始時にEUR、JPY、GBPに対して上昇しました。EURUSDは初期の変動の後に安定し、一方GBPUSDは5月の英国の経済データが弱かったため-0.44%下落しました。英国のGDP推定は-0.1%に低下し、予測の+0.1%を下回りましたが、4月の-0.3%よりは良好でした。 UK製造業への影響 UKの製造業出力は-1.0%減少し、期待や過去の数字を下回り、GBPUSDに影響を与えました。USDJPYは0.47%上昇しました。トランプ政権はカナダに対して35%の関税を課し、USDCADは初めてのスパイクを見せた後、安定しました。カナダは貿易交渉が進む中で自身の利益を守り続ける意向を示しています。 カナダは、共同プロジェクトに関して米国との協力を継続することにコミットしています。ベトナムは、20%および40%の再輸送品に対する関税に驚かされ、低い税率を予想していました。トランプの今後の手紙はEUに対する関税の可能性について疑問を投げかけています。 FRBの総裁オースタン・グールスビーは、金利引き下げへの警戒を呼びかけ、4月の関税後の不確実性の増加について懸念を示しました。彼は関税からの実質的なインフレの急騰を認めていませんが、中西部のビジネスの懸念を認識しています。ECBのイザベル・シュナーベルは、更なる緩和には高い障壁があると確認し、ユーロ圏経済の回復力を維持しています。 ECBと米国市場の反応 市場は夏のECBの金利安定を予想しており、今後数ヶ月の金利引き下げの可能性は限られています。ECBのパネッタは、脱インフレリスクが持続する場合は緩和的なスタンスを維持することを示唆しています。米国株式は関税発表を受けて下落し、特にダウ、S&P、ナスダックで顕著な減少が見られました。米国債市場の利回りは2年、5年、10年、30年の各債券で上昇しました。 ドルは米国の取引セッションの開始時に主要な通貨に対して強さを増し、ユーロ、円、ポンドに対して明確に動きました。ユーロドルペアは、当初のボラティリティの後、比較的安定した水準に戻りました。一方、ポンドは新しいUKの経済指標に対する直接の反応としてプレッシャーを受けました。5月の最新のGDP推定では、控えめな拡張が予測されていた中で、0.1%の軽微な縮小が示されました。前月の急な落ち込みと比較してはわずかな改善ですが、根本的なメッセージは英国の経済活動の脆弱な勢いを指し示しています。 同時に、UKの製造業出力は市場が準備していたよりも急激な落ち込みを記録しました。1.0%の月間減少は合意予測や以前の数値を大きく下回りました。実際に、これによりポンドはより急速に損失を取り戻し、ケーブルの下落はUKの産業回復への自信の急速な低下を反映している可能性があります。 ドル円ペアは一方で上昇傾向を示しています。これは、より安全な米国資産への需要の広がりや、日本の政策立案者からの新たな措置が最近なかったことに関連しているようです。トレーダーにとっては、ここでのドルの再び強くなることは重要であり、特に短期米国債の利回りが上昇しているため、ドルには無視できない利回り主導の追い風が受けています。 貿易政策は再び前面に出てきています。米国がカナダ産品に対して新たに35%の輸入関税を導入したことで、カナダドルと米ドルのペアが即座に急騰しました。ただし、反応はやや落ち着きましたが、初めのジャンプは改訂された関税率の驚きと規模を反映していました。カナダの立場は、措置への不満と継続的な対話の混合を示し、しばらくの間は政策ベースではなく修辞的な反応を示唆しています。 驚きは北米に限られませんでした。ベトナムは、米国への再配送品に非常に厳しい関税が課されたことに直面し、予想とは逆でした。特定のカテゴリーで40%に達する関税は以前の推定を大きく上回り、貿易流に影響を与える可能性が高く、特に同国を通過する再輸出品に影響を及ぼすでしょう。これは、将来の貿易調整が供給チェーンの再ルーティングの取り組みにさらなる精査を伴う可能性があることを示唆しています。 貿易を超えて、金融政策への注目も集まっています。グールスビーは短期金利の引き下げには反対の立場を示しました。彼は、関税が状況を複雑にしたものの、まだインフレが明確に増加していないことを警告しました。しかし、彼は経済見通しの明確性が低下していると警告しており、特に中西部の製造業者に影響を与えています。私たちの観点からは、これは連邦準備制度が明確なインフレの影響がない限り、近い将来に金利を据え置く可能性があることを示唆しています。 大西洋を越えて、シュナーベルは将来の政策緩和には説得力のある理由が必要であることを明言しました。彼女のメッセージは、ユーロ圏のデータが弱まっているものの、広範な経済が現在の政策金利を維持するのを正当化するのに十分な回復力を示しているという見方を支持しています。これにより、夏の変更に対する期待は最小限にとどまります。 パネッタは、物価圧力が継続する場合に緩和的な条件への道をわずかに開きました。しかし現時点では、これはECB内での活発な議論というよりは条件付きの立場に見えます。特に南ヨーロッパでは価格動向のばらつきがより顕著になる可能性があるため、今後のインフレリリースでの失望に注意を払う必要があります。

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