欧州中央銀行 (ECB) は、将来の行動を効果的に評価するための良好な位置にあります。成長へのリスクが深刻化し、インフレの減速につながる場合、ECBは金融政策の緩和を続ける必要があるかもしれません。 米国市場のグローバルな影響力が低下する潜在的な中で、ヨーロッパには新たな機会が生まれる可能性があります。ヨーロッパはポートフォリオの全球的な再配分から利益を得る潜在能力を持っていますが、これらの機会を活かすためには決定的な行動が必要です。

欧州中央銀行の安定性

すでに述べられていることで、ECBは経済データに基づいて金利や広範な金融手段に関する決定を行うために合理的に安定した位置にいます。経済活動が予想以上に弱まれば、価格圧力がさらに低下する場合、中央銀行は追加の利下げや他の支援措置を講じる可能性が高いです。政策緩和への備えがあるだけでなく、条件が悪化すればそれが完全に正当化されると見なされる可能性があるということです。 もう一つの重要なポイントは、グローバルな資本流動の変化に関係しています。米国資産へのエクスポージャーがわずかに優位ではなくなると、ヨーロッパ市場はより多くの長期投資家を引き付ける余地があります。これは自動的には起こりません—欧州の政策立案者が欧州資産をより魅力的にするための措置を講じることが依存しており、これは偶然や外部事情だけでなくコミットメントが必要であることが示唆されます。 短期金利とオプションポジショニングの観点から、トレーダーは年末前にさらなる緩和の可能性が高くなると段階的に見ていることに気付いてきました。ユーロスワップのボラティリティはまだ強く反応していないものの、特に6〜12か月の市場においてフォワードカーブがフラット化しています。これは、近くの利下げが従来の予想より早く到着する可能性があるとの見解を反映しており、グローバルな競合相手による厳格化のペースがさらに加重しているのです。 ラガルドは決定がデータ依存であることを明確にしましたが、最近の成長指標とコアインフレの勢いを総合すると、引き締めのためのハードルは利下げのそれよりもはるかに高く見えます。彼女のコメントは本質的にダウディシュ（緩和的）ではありませんでしたが、市場はそのトーンを解釈して、特に国内需要がさらに勢いを失った場合、より多くの緩和を受け入れる余地を残しているとしました。

金利感度

そのことを念頭に置くと、STIR契約のインプライドボラティリティは、データがインフレの減速の可能性を確認する場合に急速に調整される可能性があります。最近、重要な満期日に近いガンマエクスポージャーに注意を払い始めており、ダウディッシュなシグナルが低流動性環境において急激な再価格決定イベントにつながるシナリオを考慮し始めています。短期的なポジショニングに関わるトレーダーは、特にQ3配信資産に集中している静的ヘッジへの依存を減らすことを考慮すべきです。 パウエルの証言が緊急ではなく忍耐の必要性を示唆した際、債券利回りは国債利回りとは若干乖離しました。数ヶ月前はそうではなく、その変化は重要です。これは、クロスアセット感度がさらに低下する可能性があり、特に政策の伝達がフロントエンドスプレッドにおいてより断片化されるにつれて、欧州内の金利商品において機会が生まれることを示唆しています。 オプショントレーダーとしては、累積緩和に対する前倒しの利下げに与えられた確率の重みを監視するべきです。曲線の形状は、最近のマクロ結果の分散と一致しておらず、次のPMIや賃金成長データのバッチに対する反応が平均よりも急になる可能性があります。それは、イベントリスクへのポジショニングがより敏感になり、月末のウィンドウ付近での過剰反応の可能性があることを意味します。 最終的に、確率は変動しており、私たちの焦点は主要なデータ印刷を巡る時間的減価リスクに移っています。トレードサイズは、その反応性を反映すべきであり、単に方向のバイアスに依存すべきではありません。

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