tariffsは一時的な価格上昇をもたらす要因であり、中央銀行はこれを見落とす可能性があります。 tariffsは影響を与えるものの、その影響は大きくなく、持続的ではありませんでした。 ウォラーは、現在の引き締め的な金利を引き下げるべきだと提案しています。彼は失業率が長期的な水準に達していることを指摘し、7月に金利の引き下げが起こる可能性があると示唆し、これは政治的な理由には影響されないと強調しました。

ウォラーの利下げの見解

6月20日のFOMC会議後、ウォラーは次回の連邦準備制度理事会の会議での利下げに対してオープンであることを表明しました。彼は、労働市場の後退を待たずに行動すべきだと主張し、高い失業率が新卒者の間で見られるなどの緊張の兆候を指摘しました。 ウォラーは、tariffsのインフレ影響を軽視し、これらが一時的な問題であると述べました。彼は、全ての輸入に対して10%のtariffを課しても、全体のインフレが有意に増加しないと提案しています。7月の利下げのアイデアには賛成していますが、委員会全体が同意するかどうかは不確かです。 ウォラーは貿易制限が最初は物価を上昇させる可能性があるが、その効果は金融政策が方向を変えるほど長続きしないことを明確に示しています。彼は、新たな関税が再びインフレを引き起こすという考えを軽視し、初期の高騰はすぐにシステムを通過するだろうと示唆しています。これから見ると、単にtariffの話からくる価格圧力に対して積極的にヘッジする必要はないということを示しているかもしれません。 重要なのは、徐々に緩和に傾くトーンです。ウォラーは、現在の借入コストはすでに十分に厳しくなっており、下方調整する余地があると主張しています。彼は、経済が過熱していないことと、失業率が停止し、自然に定まる場所にあることを指摘しています。これは重要なことです。なぜなら、雇用がピークに達している場合、金利を長く高止まりさせることは不必要に雇用の逆行を引き起こす可能性があるからです。

市場のポジショニングに関する考慮事項

労働市場は明白な収縮は見られないものの、若干の緩和の兆しを示しています。例えば、新卒者が大学を卒業した直後に職を得るのが難しくなっています。これは私たちが注意深く見る静かな信号であり、より広範な指標である見出しの失業率が赤信号を示す前に現れる傾向があります。 データ重視のアプローチを持つ連邦準備制度理事会のメンバーが政治サイクルに関係なく利下げについて話し始めると、金利決定がすぐに変わる可能性を裏付けます。彼は雇用の喪失が積み重なるのを待っているわけではありません。私たちが集めた情報によると、予防的に行動することが好まれているようです。 実際的には、私たちデリバティブを管理している者は、年後半の金利の道筋をどのようにモデリングするかを再考する必要があります。もし委員会が7月に金利を引き下げることを投票するなら、それは今後続くペース設定の変化の第一歩を示すことになります。それが一度限りのものか一連のものかは、今後の数値に依存します—雇用データ、賃金の上昇、消費がその見方を形作ります。しかし、ウォラーのような人物が近くの利下げを賛成する発言をすると、通常、ボラティリティは期待を早く再価格設定します。 このような状況はリセッションへの恐れから生じた軌道変更ではなく、リスク管理の姿勢です。ウォラーは景気後退を予測しているわけではなく、経済が定着する前に行動することが賢明であると示唆しています。この微妙さは、将来の金利ベットを調整する際や金利オプションのスキューを探求する際に留意すべき点です。緩和がゆっくりと始まり、将来の利下げに対する期待が年末に向けて高まる場合には、スティープナーのポジションにより価値が見いだされるかもしれません。 要点として、政策のハト派はますます自信を持つようになっており、まだ過半数を形成していなくても、可能性のある7月の行動に関してポジショニングの余地を生み出しています。特に、即時の金利会議を超えた視点で、柔軟性を持ち続ける必要があります。

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