中国人民銀行（PBOC）は、中央銀行として人民元の日々の基準値を管理しています。管理された浮動為替レート制の下、人民元の価値は中央の基準レート、現在は±2%の範囲内の許可されたバンド内で変動します。 最近、PBOCは、金利1.40%で7日間のリバース・レポを通じて金融システムに900億元を注入しました。本日満期を迎える57.1億元を考慮すると、純粋な注入額は32.9億元に相当します。 PBOCによるこの動きは、流動性条件を導くための新たな努力を示しており、短期的な資金調達金利を過剰なボラティリティを抑制する水準に保持することを目指しています。7日間のリバース・レポの使用は、短期的なキャッシュ状況を管理するためのツールとして頻繁に使用され、急激な反応を引き起こすのではなく秩序あるフローを維持することへの好みを表しています。日々の基準値を設定し、そこから市場の力を用いて厳しく管理されたバンド内で取引を許可することで、当局は公式な為替レートに市場感情がどのように反映されるかについてかなりの裁量を保持しています。 実際には、トレーダーは基準値が現在の期待の上または下に厳しく設定されるため、オフショアの価格設定とは異なる動作をする可能性のある市場をナビゲートする必要があります。満期を考慮した純流動性注入は大きくはありませんが、その方向性はやや支持的な政策スタンスを示唆しています。リバース・レポの名目金利は変わりませんが、運用の規模とタイミングは、インターバンク金利を抑制し続ける意図を示唆しています。 私たちにとっては、オンショアとオフショアの人民元の金利の違いを監視することが引き続き重要です。スプレッドが拡大する場合は、政策の乖離や介入の兆候であることがよくあります。最近の注入は、広範なグローバル資金圧力があっても金利を急激に引き締めることを望まないことを示唆しています。 イー氏の選択は、制御された柔軟性を求めていることを反映しており、放任するのではなく管理することを意味します。したがって、将来の人民元レベルに連動するデリバティブ商品は、ニュース駆動型の仮定よりも遅れて反応する可能性があります。複雑なボラティリティ構造は、外部の感情だけで示されるよりも長くその形を保持するかもしれません。このようなサポートアクションは、特に投機的なベットが取引バンドの境界に押し上げられるときにCNHショートの圧迫を防ぐ助けになります。 2%のバンドは維持されていますが、期待以上の基準値フィックスの頻度が増加しています。このパターンは、破壊的な価格変動を引き起こすことなく、一方向に感情を促す試みを示唆しています。デリバティブの価格設定、特にオプションでは、これをますます反映する必要があります：実現されたボラティリティは上から圧縮されているのです。 今後数週間にわたり、基準値と流動性オペレーションの純効果を毎日観察します。資金注入のバイアスが続き、金利を1.40%にしっかり維持する場合、フォワードポイントやスワップスプレッドは抑えられる可能性があります。スワップポイントを使用するヘッジャーは、需要ベースのフローだけでなく、政策によるフラット化を考慮する必要があります。 現在の背景では、基準値の支持的な動きなしに強気な人民元取引を行う余地は非常に限られています。リバース・レポの注入が続いており、政策ツールに上向きの変化がない限り、ポジショニングは軽めにする必要があり、政策アクションが行われるウィンドウ中の戦術的な機会に焦点を当てる必要があります。

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