6月に日本の卸売物価指数（PPI）は前年比2.9%の成長を示し、予想通りで、前の3.2%の増加から減速しました。6月の月間変化は0.2%の減少を示し、予想と一致し、前月と同様でした。 PPIは、企業物価指数とも呼ばれ、日本国内の卸売価格を測定します。これは、企業が互いに商品やサービスに対して請求する価格を反映しており、国の経済状況に関する洞察を提供します。 平たく言えば、日本の卸売価格は昨年に比べて依然として上昇していますが、その成長のペースは緩やかになってきています。前年比で2.9%の増加は、5月の3.2%よりは控えめですが、生産者レベルでのインフレ圧力が続いていることを示しています。言い換えれば、企業は依然として高い原材料コストに直面していますが、最悪の時期は過ぎたかもしれないという感覚があります。 5月と6月の連続した月次の減少—両方で-0.2%の変化—は、上流の価格が安定しつつあることをさらに裏付けています。これは、インフレが終息したとは言えませんが、高価格と価格が引き続き上昇することの間には違いがあります。ここで見られるのは前者であり、依然として高止まりしていますが、もはや加速していないのです。 これらの数値を私たちの視点から見ると、注視しているのは価格変動におけるボリューム収縮です。これは、企業が前四半期にピークを迎えた原材料コストに適応し始めていることを示す傾向があります。日本の卸売インフレが緩やかになる中で、中央銀行への圧力に関する見方も調整し始めています。日本銀行は、強制的に介入する理由が少なくなっており、少なくとも直ちにはそうではなくなってきています。 私たちにとっては、これは近い将来の円に敏感な金融商品でのヘッジを控えめにすることを示しています。ボラティリティへの期待は、このデータに驚きがないことを既に織り込んでいますが、暗示的な金利はまだ漂う可能性があります。主要なポイントは期待される規範からの乖離であり、PPIが経済学者の予測通りに着地したことは、市場を衝撃的に揺さぶるようなことはないでしょう。 日本国内での資本配分については、ブレイクアウトではなく、新たな統合パターンに対するインフレ感応曲線をマッピングしています。私たちは、金子の予測モデルがこのデータ印刷と一致しているのを見守っており、第1四半期末から構築されている冷却シナリオを強化しています。中期的なリスクプレミアムについて心配しているトレーダーは、これらの指標が方向性のあるコールよりもホールディング戦略を支持していることを思い出すべきです。 工業生産に結びついたセクターは、以前の原材料コストショックをまだ消化していることも忘れてはなりません。特に製造業のデリバティブやエネルギー関連の先物でスプレッドの拡大が緩和されているのに気づき始めています。これは、見出しデータにおいても、価格は下がってはいませんが、もはやポジショニングを揺さぶる速度で上昇していないことを支持しています。 次回の日本銀行のサマリーには注意を払い、その他の要素（サービスなど）が上昇圧力を示す場合、金利正常化が前倒しされる可能性があります。これにより、国内株やそれに関連するオプションチェーンの期待ボラティリティ範囲に直接影響を与えるでしょう。 こうした状況において、私たちのアプローチは、リスクを制限した構造化ポジションを好むことであり、特にこのモメンタムが抑制されている場合においては重要です。今後の貿易データへの反応は、安定化のトレンドが6月にとどまらないことを確認することに依存するでしょう。そうであれば、日本のデータに関連する金利スワップのスプレッドが再中心化し始めるかもしれません。

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