ブラジルは、アメリカ合衆国によって新たに課された50％の関税に直面しており、その結果ブラジルレアルは2％以上下落しました。アメリカはブラジルとの貿易黒字を維持しており、この関税は経済的目的ではなく政治的目的を持っていることを示唆しています。 発表後もレアルの下落が続き、以前の損失をさらに深めています。過去24時間で、投資銀行は新興市場の脆弱性について警告しました。J.P.モルガンは新興市場通貨での過剰購入信号を認識し、UBSは新興市場の株式が関税リスクを十分に考慮していないと指摘しました。 全体のUSD/BRL為替レートの動きは、この関税がブラジル通貨に与える影響を示しています。 この関税発表を受けて急激な反応が見られ、データも明確です。ブラジルレアルの下落は、初期の衝撃を超えてトレーダーが早急にリスクエクスポージャーを再評価したことを示しています。売却が大規模であることを考えると、我々が観察しているのは単なるノイズではなく、発展途上的な経済に結びつくリスク資産からの逃避を反映しています。 モルガンが言及した過剰購入レベルは単なる通過のメモではなく、多くの人が新興市場でのラリーをあまりにも快適に追いかけたことを示しています。彼らの分析は、特にボラティリティが過小評価されている背景の中で、ポジショニングが過剰になったという見解を強化しています。通貨がすでに過大評価されている場合、発表や政策変更、急速に変化するセンチメントなどが全体のバスケットを一気に下落させるのに多くは必要ありません。 さらに、関税の正当性は通常の貿易不均衡と一致していないということが、より重要です。これは、価格設定が難しい別のリスクを引き起こします：スプレッドシートやバランスシートの外で機能する動機であり、標準的な予測論理を超えるタイムラインを持っています。数値よりも影響力に基づいた政策が行われると、市場は期待を定めるのに苦労し、その不確実性の橋がより急激なポジショニングへとつながります。 UBSのラモスは、これらの経済における株式が新しい圧力に適応していないことを指摘しています。これは無視できないミスマッチを裏付けています：貿易や国境を越えた資金の流入に対する楽観に依存している株式は、今やより厳しい scrutiny に直面していますが、すべてのバリュエーションがその圧力を反映しているわけではありません。このミスマッチは通常長続きしません。通常、株式市場が迅速に調整するか、圧力が他の資産クラスに広がるかです。 すでに、BRLを超えた広範な弱体化が見られています。パエスのモデルは、10の地域通貨のインプライド・ボラティリティを追跡しており、過去36時間で明確な上昇を示しています。歴史が示すように、これは通常、ヘッジが加速しているサインであり、単なる反射的なポジショニングではありません。今回は速度ではなく、幅広さです。 我々の側では、BRLとアジアの指数との相関レベルを観察しています。これらのリンクの緊縮は、短期的であっても、グローバルキャリー取引の観点から赤信号となります。より簡単に言えば：地域を越えてレバレッジを使用する資産マネージャーは、リスクが一緒に束ねられる位置にいて、これにより孤立した政策変更が通常以上に影響を与えることになります。それがここでの真のストーリーです。 オプション市場もシグナルを発しています。我们已经注意到，即使在BRL看跌期权上，隐含波动率已上升，但偏斜已趋于平坦，显示出对保险的偏好超过了纯粹方向性押注。这不仅是对外汇的反应。这是一个迹象，参与者正在对更广泛的动荡、可能的规则变更或大宗新兴市场经济体间的资本流动干扰进行对冲。 次に主要な新興国関連のコモディティペアの動きがどうなるかを追跡することが重要です。カナダドルやオーストラリアドルがBRLに似たパターンを再現し始めると、これは単なる貿易の話ではなく、広く適用される財政的圧力の話になります。 今のところ、タイミングが重要です。次のマクロデータがすぐに発表される予定で、特にアメリカの工業生産やサプライチェーンの指標に関して、さらなる加速が見られるかもしれません。アメリカの需要の再調整の兆しや、予想以上に遅れている在庫の再構築に関するものがあれば、この状況にさらなる拍車をかける可能性があります。 次の数セッションが進むにつれて、スポット市場とフォワード市場の価格差がさらに広がる可能性があり、特にBRLに関連するスワップスプレッドでその傾向が見られるかもしれません。これは、マージンの仮定に影響を及ぼすまで気付かれないことが多いです。ここでは、変動が通貨戦略に留まらず、周辺の固定収入ポジションに圧力をかけているのです。私たちはここに焦点を当てています。

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