プレッシャーが連邦準備制度理事会のパウエル議長および連邦準備制度にかかっています。注目は金利にあり、少なくとも3ポイントは高すぎると考えられています。 パウエルに向けられたコメントは、他の連邦準備制度のメンバーにも届いています。これらの考え方が彼らの間で支持を得ると、バイアスが変わる可能性があります。

インフレデータに注目

結果の多くはインフレデータに依存します。パウエルは、6月、7月、8月にインフレが上昇すると予想しています。 6月のインフレデータは間もなく発表されます。7月の消費者物価指数は7月15日に発表され、続いて生産者物価指数が7月16日に発表されます。 6月のインフレ数字が間もなく明らかになる中、次の数ヶ月で modest bumps を期待しています。パウエルはすでにこの方向に期待を設定しているため、暗黙の基準を下回るいかなる上昇も、トレーダーが金利のより好ましい経路を考慮するきっかけになる可能性があります。市場はパウエルの見通し、つまり一時的な上昇をある程度織り込んでいるため、いかなる偏差（急激なものでも緩やかなものでも）があれば、先物契約において急激な価格調整が行われる可能性が高いです。

金融政策の期待

前のセクションが明らかにしていることは、金融政策がまだ固定されたコースに乗っていない可能性があるということです。短期金利が中央銀行の目標にまだしっかりと達していないとの考えを反映している間に、CPIまたはPPI数値の急激な上昇はその見方をさらに確認することになります。しかし、確認がなければ、一部のFOMCメンバーは静かにその立場を変えるかもしれません。その変化は、公式なチャネルを通してはあまり認識されず、むしろ言語の微妙な変化—スピーチ、議事録、または非公式な出現時の回答—を通じて認識される傾向があります。 ウォラーおよび他の理事は、他よりも早く意見の変化を明らかにすることで知られています。もしインフレデータがパウエルの基準よりもより穏やかに見える場合、たとえ1ヶ月だけであっても、ウォラーのような人物はそれをさらなる引き締めを再考するための説得力のある証拠として位置づけることができるでしょう—少なくとも一時停止を正当化するために。 要点として、これはオプション価格設定を異常に敏感にしていると考えています。リスク逆転の歪みは、特に2～6ヶ月のゾーンでコールに戻る傾向が出てくるかもしれません。これはインフレが継続しない場合に、より穏やかな政策反応に対する自信が高まっていることを反映している可能性があります。金利の上昇リスクに対するヘッジは、この期間を真剣に受け止めるべきです。 我々にとって重要な日付のセットは変更されません。7月15日には、見出し消費者物価がどのように進展したかが示され、翌日には幅広い経済における投入コストの読み取りが行われます。これら2つの数値が乖離する場合、実際の価格設定を反映するものと製造業やサプライチェーンに影響を与えるものとして、追加のボラティリティを注入する可能性があります。 それを超えて、スワップスプレッドと連邦基金先物は、両方の印刷結果の48時間にわたって監視する必要があります。歴史的に、軽微なサプライズでさえ、特に短期の金融商品において曲線全体で意味のある再価格設定を引き起こすことがありました。パウエルの予測を考慮すると、トレーダーはこのウィンドウを見越してデルタとガンマを再評価すべきです。 データに入る前のユーロダラー・ストリップスやSOFR FRAの埋め込まれた期待に細心の注意を払うべきです。市場の信念と政策立案者の指導との間の緊張は、再価格設定が控えめなボリュームから始まり、その後急速に加速する可能性があることを示唆しています。これにより、CPIの前にエントリーポイントがリスクを伴うが、リリース前にエクスポージャーが適切にヘッジされれば潜在的により報われる可能性があります。 要するに、トレーダーは過去の傾向に安住することを避けるべきです。市場の姿勢は依然として疑念を反映しており、1ヶ月のサプライズ—上昇または下降—は連邦準備制度内でより広範な議論を引き起こす可能性があります。しかし、最初は大きな声では言わないでしょう。しかし、彼らがいくつかのことを言わなくなることで、そして異なる言葉を選ぶことで、それを見ることになるでしょう。

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