物理的裏付けのある金ETFは、2025年の第一四半期に380億ドルの流入を見ました。これは2020年以来の最大の半期上昇を記録したと、世界ゴールド協会は述べています。この増加は、関税を巡る貿易戦争に関連する地政学的および経済的不確実性に対する安全資産の需要によるものです。 ETFの保有量は397.1メトリックトン増加し、6月末には3,615.9トンに達しましたが、2020年10月のピークである3,915トンにはまだ届いていません。米国上場のETFは206.8トンの貢献を果たし、アジア上場のファンドは、グローバルなAUMの9%にも関わらず、全体の流入の28%を占めました。 この成長は、2024年の穏やかな流入と高金利に関連する流出が続いたこれまでの状況と対照的です。現物金価格は年初来26%上昇し、4月には1オンス3,500ドルという記録を達成しました。 ロンドンに本拠を置き、主要な金鉱会社によって資金提供されている世界ゴールド協会は、金の需要と市場アクセスを向上させることを目的としています。これは、金の傾向、投資の流れ、中央銀行の購入に関するデータを提供し、金に対する世界中の認識に影響を与えます。中立的な団体として示されていますが、その主な使命は経済的または地政学的な不確実性の際に特に金を推進することです。 要点として、物理的裏付けのある金ETFへの流入の急増は、安全性への新たな欲求に反応する資産管理者の明確な行動の変化を示しています。数字は印象的であるだけでなく、不確実な時期に信頼性と関連付けられる資産への資本の広範かつ意図的な移動を反映しています。 実際のボリューム増加—わずか6ヶ月で400メトリックトン近くの保有が追加されたことは、マクロ経済的な恐怖によって形成されたインセンティブの変化に直接反応したものです。また、総保有量は2020年末の全時代のピークには達していないものの、今年の勢いは明確であり、最近の穏やかな活動と比較して特に顕著であります。 地理的に見ると、注目すべきはアジア上場ファンドの活動です。彼らは、グローバルに管理される資産のわずか十分の一未満であるにも関わらず、流入の四分の一以上を吸収しています。これは二つのことを同時に示します: この地域の機関のセンチメントは急速に高まっており、そこにある資本は明らかに目的を持って指向されていることです。 一方、米国上場の製品は最大のトン数を引き寄せており、より大規模な取引の主な手段としての役割を強化しています。米国の流入と広範な価格動向との調整は偶然ではありません。現物金の26%の上昇は、投資家が短期的にさらなるボラティリティを期待していることを示唆しています。 ここで見るのは、単に金への復帰の移行ではなく、より広範なリスク嗜好の再調整です。中央銀行が金利に対して忍耐を示し、貿易の摩擦が解消されたように見えない中、多くの機関は政府の債券のような名目上安全な手段に対する依存を再考しているようです。 そのため、短期的なリスクエクスポージャーを管理するチームは、ETFのサブスクリプションデータとフォワード価格行動の間で緊密なフィードバックループを維持することが賢明です。金ファンドへの流入が続くことで、短期的なボラティリティの期待が歪められているため、戦略的ポジショニングの価値が受動的な保有よりも高まる可能性があります。 これらの流れの背後にあるデータは、客観的に公表される一方で、明確なアジェンダを持つグループからのものであることも注目すべきです。したがって、トレンドは明確であるものの、金の支持が単なる分析的なものでなく、構造的なものであることを考慮する必要があります。 私たちの内部では、特にETFの保有がオプションスキューの引き金となったり、コメックスの先物カーブにスポットダイバージェンスをもたらす場合に周辺のポジショニングを見直し始めています。急激な逆転を期待しているわけではありませんが、ファンド主導の需要の高いボリュームは、短期的なボラティリティの期待を歪めることがよくあります。 今私たちが目にしているすべての動きは非常にシンプルなものから生じています: インフレよりも低い利回りの現金を保持することへの躊躇と、他の通常の避難所の短期的な安定性への疑念です。政策や見出しで始まるかどうかは関係ありません—反応の連鎖は同じ方法で終わり、金属に帰着します。 デリバティブのポジショニングは、確信のあるコールではなく、他者が後にヘッジすることを予測することにより、より重要になってきます。これは、入場タイミングがマクロな調整よりも重要になったことを意味します。少なくとも、来月か二ヶ月の間に。 金ETFのリバランスウィンドウの周辺でのライブガンマエクスポージャーは、機会と脆弱性の両方を開くことができるかもしれません。これらのウィンドウでは、ファンドがヘッジ構造を調整するにつれて、すでに注文書のノイズが増加しているため、それらのパターンを注意深く観察して、利用する価値のある歪みを特定しようとしています。 最近のより有用なシグナルの一つは、ロールオーバーヘッジに結びついたオプションボリュームの増加から来ています。これにより、主要な上昇がなくても価格サポートレベルを構造的に防衛可能とみなす柔軟な資金が見られることを示しています。 それは、テールリスクがテーブルから外れたわけではありません。トレーダーは風と共に航行しており、風が静止することを仮定してはいません。そうさせておきましょう。

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