J.P. Morganは、新興市場通貨が過剰購入されているように見えると観察し、短期的な調整を予想しています。銀行は戦略を修正し、新興市場外国為替（EMFX）に対する楽観的な見通しを引き下げています。 この調整の一環として、J.P. Morganは、最近好調なパフォーマンスを示しているメキシコペソに対するオーバーウェイトの推奨を減少させています。EMFXに対する長期的なサポートは続いているものの、銀行は最近の利益が短期的なファンダメンタルズを超えている可能性があるため、より慎重なアプローチが必要だと警告しています。 J.P. Morganの最近のコメントは、新興市場外国為替の現在の価格設定の再評価を反映しており、特にポジションが短期的なファンダメンタルズに対してどれだけ伸びているかに照らしてです。評価は強いパフォーマンスの期間を経て拡張されているように見え、近くに平均回帰が起こる可能性があるという見解に至っています。言い換えれば、市場がいくつかの熱狂を取り戻すにつれ、より均衡の取れたレベルへの復帰が見られる可能性があります。 メキシコペソのポジションを縮小することで、銀行は本質的にモメンタムベースの戦略が反転の危険にさらされる可能性があることを示しています。これはメキシコのマクロ経済状況が悪化していることによるものではなく、最近の利益の急速なペースによって、即時の経済や政策の動向によって完全に支えられていない可能性があるためです。投資家は、キャリートレードは依然として利回りベースで魅力的であるものの、感情の急激な変化やグローバルなリスク嗜好の変動にさらされるリスクが高まっていることに気付くかもしれません。 私たちにとって、その深読みは非常に明確です。このような機関が急上昇した後にポジションを調整する際、以前にポジティブなモメンタムを享受していた資産にとって短期間の脆弱性が生じることがあるからです。これは特にオプショントレーダーやレバレッジポジションを運用している人々に関連しており、スポットレートがより自由に変動し始めると、デルタやベガのエクスポージャーが急増する可能性があります。 加えて、ここでの含意は、新興市場通貨ペアにおけるインプライドボラティリティがもはや圧縮された状態に留まらない可能性があるということです。短期的なテクニカルが修正を促すなら、実現ボラティリティが上昇することが期待され、その結果オプションのプレミアムに影響を与える可能性があります。ここでの焦点は方向性の確信よりも、再エントリーポイントの管理や継続的な一方向の動きに大きく依存するオプションスキューの縮小に移ることになります。 要点としては、新興市場通貨間の相対価値取引にもこのリプライシングが拡大する可能性を無視すべきではありません。一方のレッグが unwind し始め、他方が同じレベルの過剰拡張を反映しない場合、その非対称性を活用することができますが、タイミングがよりデリケートになります。 実際には、より早くロールヘッジを行うことを慎重に検討しています。スポットの動きがこれまでに集めたキャリーを上回っている場合、エクスポージャーをよりタイトなストップでリバランスし、OTMに drift しすぎたストラクチャードプロダクトのデルタを再調整しています。 FX戦略チームを率いるロペス氏は、グローバルな流動性のダイナミクスが変わりつつあるという考えについても示唆を与えています。今後数週間でドル資金の条件がより変動的になる場合（中央銀行の行動や地政学的なノイズによる）、これは新興市場ポジションへの二方向のフローを引き起こす可能性があります。これらのフローは、最近のトレンド行動の一部を抑制し、より揺れ動く動きを導入し、短期の契約に対するガンマプロファイルに影響を与える可能性があります。 トレーダーとしては、他の機関がこの考え方にどう反応するかを注意深く追跡する価値があります。実際の資金口座やCTAモデルによるデレバレッジは、最近のボラティリティ基準を破る日々の動きを引き起こす可能性があります。これは、入札と提示のスプレッドを劣化させるか、地元市場のオープン時にスリッページを広げることにつながります。そのような環境では、遅れて反応することが費用がかさむ結果になるかもしれません。 私たちは特定のクロスにおいてボラティリティ構造を守る方向に偏りをシフトしています。これは、金利差から切り離された通貨に特に関係しています。これは、静的モデルに重点を置くことを減らし、日中のフローデータや金利パスのリプライシング確率により重きを置くことを意味します。短期的な調整は早期警告の信号を伴わないことが多いため、私たちの焦点はリスクを最初にリプライスすることにあり、調整に最後になることではありません。

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