モルガン・スタンレーMUFG証券の経済学者たちは、日本の輸入に対する新しい米国の関税が及ぼす潜在的な影響について懸念を示しています。25%の関税が8月1日から発効予定であり、これは4月に実施された24%を上回るもので、新しい貿易協定が結ばれない限り適用されます。 長期にわたる関税は、日本の経済に悪影響を及ぼし、輸出を減少させ、資本投資を抑制する可能性があります。また、上院選挙後の特別国会で支援パッケージが発表される可能性もあり、さらなる財政刺激策が期待されています。 最近の二国間貿易摩擦の増加は、日本国内の輸出に敏感なセクターに直接的な悪影響を及ぼすものと見ています。市場は過去の関税が持続可能であることを十分に織り込んでおらず、現在はより広範な投資家の関心に波及する可能性のあるエスカレーションリスクに直面しています。半導体関連商品や自動車部品が関税リストに載っており、輸出入バランスにおいて短期間のボラティリティがより顕著となると予想されます。 影響は単なる理論的なものでありません。資本フローが外的ショックに反応するとき、デリバティブの価格設定は急激な変動を反映することが多く、徐々に再調整されることはありません。政策立案者からのフォワードガイダンスが慎重な姿勢を取り続ける場合、資金スプレッドが拡大すると予想されます。具体的な緩和のシグナルはまだ出ておらず、短期的なヘッジは高水準を維持する可能性が高いです。 ミヤケ氏が予想する財政パッケージは、国内の安定化策へのシフトを示しています。この考慮事項は、少なくとも今後数週間にわたり、円のさらなる下落を抑えます。政府が上院投票後に支出意向を明らかにする場合、市場は事前に金利カーブをフラットにするかもしれません。 外国為替デスクは、USD/JPYのポジショニングにおける突然の逆転に対しても注意を払うべきです。日本の政策立案者が積極的ではなく反応的である限り、関税が対策なしで適用されると、円は防御的なフローを受ける可能性がありますが、慎重な日本銀行の発言によって抑制されるでしょう。このダイナミクスはキャリーアピールを低下させ、ボラティリティの価格設定にさらなる影響を及ぼします。 ヤマモト氏の見解は、資本投資の減少によって輸出が後退することを示唆しており、私たちの株価指数モデルに新たなフィルターを追加する必要があります。製造業に依存する企業、特に北米市場へのエクスポージャーが高い企業は、地域の同業者に対して後れを取る可能性があります。日本関連の指数に対するショート・インタレストは、特に今後の業績発表でわずかでも格下げがあった場合、伸びるかもしれません。 短期的な状況は、ボラティリティトレーダーに対して、取引のタイムラインを密接に監視するよう迫ります。貿易交渉の崩壊は、通常、日経平均連動契約よりもS&P先物の方が速く価格調整されます。この遅延は短期間のアービトラージのウィンドウを生み出しますが、米国と日本の議論を巡るヘッドラインリスクへのより密な分析を強いることになります。 財政面では、具体的な数字は共有されていませんが、過去の秋の刺激策はGDPの2%から3%の間で変動していました。その範囲の数値が確認されれば、デュレーションリスクはそれに応じて変化します。それによって、日本国債スワップに関するデリバティブ取引は、特にカーブの中間部分近くで再調整されることでしょう。 その間、フォワードにおけるポジショニングの不均衡を注視する必要があります。モメンタム駆動の売り圧力が、政策のヒントに続く初期の反応を誇張する可能性があります。

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