中国の中央銀行は、より多くの国内投資家がオフショア債券に投資できるように、資本市場を拡大する計画を立てていました。中国人民銀行は、ブローカー、投資信託、資産運用会社、保険会社など、より多くの国内機関を含むようにボンドコネクトプログラムを拡大する予定です。 さらに、中央銀行はスワップコネクト制度の quota を増やし、ヘッジおよび金利スワップアクセスの柔軟性を高める意向でした。報告によれば、当局は南向きボンドコネクトプログラムの quota を1390億ドルに倍増させる可能性があるとのことです。

グローバルな役割の強化

これらの行動は、資本規制を緩和し、双方向の市場アクセスを促進することを目的としていました。これは、北京が人民元のグローバルな役割を強化し、国内機関の投資チャネルを多様化するという目標に沿ったものです。 人民銀行からのこのアップデートは、特に固定収入商品における国境を越えた資本フローのさらなるチャネルを開く明確な動きでした。ボンドコネクトを資産運用会社や保険会社などのより広範な国内参加者を含むように拡大することで、中央銀行は国内資本が国境を越えることを積極的に促していました。このようなことは、通常は一貫した規制の後押しがなければ起こらないため、この決定は進行中の優先事項について多くを語っています。 並行して、南向きボンドコネクトの quota を引き上げるという中央銀行の決定は、Outbound ポートフォリオの多様化を促進する強い意図を示していました。以前の制約はオフショア投資活動の規模を制限していましたが、この上限を1390億ドルに倍増させることで、特に大規模な固定収入ポジションを管理する機関にとってボトルネックが解消されます。外国通貨債券に対する需要の著しい増加が予測されます。特に、控えめな利回りプレミアムを提供する債券に対してです。

スワップ市場へのアクセス

デリバティブの側面では、スワップコネクト制度の下限増加が際立っていました。これは表面的な微調整にとどまらず、中国の金融機関がオフショア金利市場により自由に参加できることを可能にします。短期および長期の利回り曲線戦略を監視している私たちにとって、その影響はすぐに認識されるものでした。国際的なスワップ市場へのアクセスは、より正確なデュレーション管理を可能にします。また、これまで実現不可能だったリスク調整後のリターンの新たな組み合わせを開くことになります。 トレーダーにとってこれは微妙ではありません。主要な先進国の債券市場におけるターゲットデュレーションバケットに沿った満期への初期流入が期待されます。為替レート体制が適度に管理され、政策金利が地域ごとに乖離し続ける場合、通貨や金利間での収束トレードを探求する余地がさらにあります。 ヘッジもより動的になるでしょう。国内ファンドが外国のエクスポージャーをより真剣に見つめるようになったことで、拡大は外国債券に関連する金利スワップへのより大きな名目流入を生み出すと期待されています。それは両側の価格設定にフィードバックループを生み出します。発表ウィンドウ周辺やマクロ政策シグナルにおけるボラティリティは一時的に広がる可能性がありますが、これは方向性の誤価格設定ではなく、より深い参加を反映しているだけです。 先週の劉のコメントは、すでにこのテーマへの勢いを与えていました。行間を読むと、規制当局の承認は市場の需要に続くものであり、その逆ではないことがわかります。それにより、新しい中央の発表を待つのではなく、割り当てられた quota の消化を監視することがより重要になっています。 今後のセッションでは、特にインデックスにおけるバスケット加重の比較レベルにより多くのモデル入力を集中させることを期待しています。その価格設定は、基本的な対通貨為替レートよりも重要になるでしょう。特に、ヘッジコストが新しいフローから振り出される暗示によって駆動されるためです。すべてのペアが均等に反応するわけではなく、国内アカウントが認識された安全な管轄区域に集中する中で、技術的な飽和点も存在します。 調整が進行中であり、それは測定可能です。長期金利スワップの取引高に注目してください。これらはすでにこれらの発表とともに高まり始めています。参加が機関レベルで深まる今、曲線ダイナミクスを適切に再調整すべきです。

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