EUR/CHF通貨ペアは、欧州中央銀行（ECB）とスイス国立銀行（SNB）からの異なる政策により、狭い取引レンジ内に留まっています。国際通貨基金（IMF）とスイス政府は、2025年の成長予測を引き下げ、スイスの経済成長を1.3%と見込んでおり、以前の予測は1.7%でした。 ECBは、八回連続の利下げの後に利下げサイクルを一時中断しており、一方でSNBは6月に金融政策金利を0%に引き下げる緩和的な姿勢を採用しました。スイスのインフレデータは混合信号を示しており、消費者物価は5月に前年比で0.1%低下した後、6月にはわずかに0.1%上昇しました。

ユーロ圏の経済センチメント

ユーロ圏では、Sentix投資家信頼感指数が7月に4.5に上昇したことから、経済センチメントが改善しているようです。スイスフランの安全資産としての地位は、SNBの緩和的金融政策にもかかわらず需要を引き続き推進しています。 スイスの経済は、サービスセクターと特に時計、製薬、食品生産における強力な輸出市場によって支えられています。政治的および経済的安定、さらには税制政策がスイスフランの評価を高めています。また、フラン、金、石油価格の間にわずかな相関関係が存在します。 スイス国立銀行と欧州中央銀行の間の根本的な金融政策の乖離を考慮すると、EUR/CHFの範囲は、政策の急激な変更や外的ショックがない限り、明確に突破されることは考えにくいです。SNBがより緩和的な姿勢を取っている中で（6月の利下げで政策金利が0%になりました）、中央銀行は需要を刺激しつつ、ある程度の通貨評価リスクを受け入れることを選択したと言えます。この決定は、5月の控えめなインフレデータと6月のわずかな反発に続くもので、国内の価格圧力がベルンにおいて急迫した懸念事項ではないことを示唆しています。 一方で、ECBが八回連続の利下げの後に利下げサイクルを停止する決定を下したことは、フランクフルトの政策立案者が以前の行動の広範な経済的影響を待って評価することを望んでいることを示す最も明確なメッセージかもしれません。ユーロ圏のセンチメントデータ、特にSentix信頼感指数の最近の上昇は、投資家の展望が改善していることを指し示しています。しかし、実体経済のパフォーマンスが追いつかない限り、これだけではユーロへの楽観を促すのは難しいでしょう。

スイスフランのリスクオフの評判

私たちの観点から、スイスフランは依然としてリスクオフ資産としての長年の評判から利益を得ていることを指摘する価値があります。SNBによる最近の緩和的な動きにもかかわらず、通貨は急激な下落を見せていません。これは、市場参加者がスイスの政治的および経済的安定を、たとえ利回りが実質的にフラットであっても支払う価値のあるプレミアムと見なしていることを示唆しています。 製薬や高級品など、スイス経済を支える輸出主導のセクターは、国内経済の軟弱さに対して比較的鈍感です。その緩衝材と、税制および規制上の利点からの支援が、フランに対する下押し圧力をさらに制限する可能性があります。 デリバティブを取引する私たちにとって、特にEUR/CHFのような方向性のあるペアでは、現在の状況下でリスクとリワードの見通しが狭まっています。両中央銀行が混合信号を送っているため—一方は停止し、もう一方は緩和—持続的なボラティリティを織り込むことが難しくなっています。トレーダーは、短期的戦略としてレバレッジを減らすか、低デルタポジションに移行することを検討するかもしれません。短期的なインプライド・ボラティリティは実現されたボラティリティに対してわずかに高く、オプションが適正価格であるものの安くはないことを示しています。 フランと金や石油などのコモディティとの微妙なリンクにも注意を払う必要があります。相関関係は強くはありませんが、コモディティはしばしばヘッジや信頼感の指標として機能し、特に準備資産や避難資産としての役割を果たす通貨にとって重要です。コモディティ市場、特に原油における大幅な上昇は、安全資産へのフローを誘発する可能性があります。

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