ドルは、先週の非農業部門雇用者数データを受けて勢いを増しています。現在、主要通貨に対して上昇しており、EUR/USDは0.2%下落して1.1750、USD/JPYは145.00を超える水準を試しています。 今週は貿易の見出しや関税が再び注目を集めると予想されています。現在のドルの強さは、より広範な経済状況を考えると一時的である可能性があります。混雑したドルのショートポジションからの潜在的な利点にもかかわらず、トランプ政権下の政策の不安定さがドルに継続的な圧力をかけています。

商品通貨が圧力を受けています

商品通貨は下落しており、USD/CADは0.4%上昇し1.3567、AUD/USDは0.7%下落し0.6500に近づいています。市場の関心は、今後数日間の関税にも向けられるべきです。 債券市場では、10年物国債利回りが4.35%に接近し、100日および200日移動平均に達しています。現在の米国の財政状況はドルに対してマイナス要因として働いています。しかし、ドルに対するショートスクイーズが予想されるかもしれません。なぜなら、ドルは4月以降、引き続き課題に直面しているからです。 既存の記述は、米ドルが短期的なサポートを見つけた期間を概説しています。それは主に、予想以上に強い労働市場データによるものでした。その雇用統計は初期の火花を提供しました。この上昇は、特に政治的不安定さや財政問題からの逆風にもかかわらず起こりました。リスク感情が揺れ動き、貿易関連の展開が摩擦を加え始める中で、商品関連通貨の以前の上昇傾向は失速しています。 実際の対応としては、現在の動きを確信を持つのではなく、一時的に受け入れる気持ちで臨むべきです。EUR/USDのような通貨ペアが0.2%下落する際、それは市場の即時反応を反映しており、必ずしもドルの強さの継続に対する信念を示していません。145を超えるUSD/JPYも警報を鳴らす要因となります。その水準は、東京で公然と示されたかどうかに関わらず、公式の不快感があったことを示唆しています。過去には、これらの動きに対するパターンが存在しました。投機家は、機関投資家が引き下がり始めるときに介入します。

債券市場の調整

商品通貨が勢いを失うのは、このような背景では理解できます。AUD/USDが0.6500の水準に向けて0.7%下落することは、関税に関する見出しが再び浮上する際にリスク耐性がほとんどないことを示しています。CADの弱体化がほぼ同じペースで進むのを見れば、これは国内の強さではなく、ワシントンがトーンを変え始めた際に、ドルに対して外国通貨を長期的に保持する意欲の欠如を示しています。 米国の10年物国債利回りが4.35%に向かって漂っているのは、強い雇用統計の反映に留まらず、実際の原動力はより複雑な財政状況にあります。赤字が膨らみ、最近の国債の入札でのカバレッジが薄くなっているため、投資家は米国の債務を保持するためにより多くを求め始めています。利回りに関して100日および200日移動平均が試される中で、金利期待が固まっていきます。今月の金利引き上げが想定されているわけではなく、今後の調整が必要であるからです。 しかし、もう一つ注視すべき要因があります。ドルは、投機的ポートフォリオで最もショートポジションが多い通貨の一つとして残っています。これは、基礎的なファンダメンタルズが整然と一致しないときに珍しくありません。しかし、そのようなポジションは、混雑した取引が変化するナラティブにぶつかるとすぐに解消されることがあります。米国経済の勢いがわずかに回復し、貿易の敵対行為が少しでも減少すれば、ショートセラーは強制的にポジションを閉じなければならないかもしれません。これは、上昇過程において痛みを引き起こす可能性があります。実際、我々が見ているのは段階的なスクイーズである可能性が高いです。いくつかの早期の信号が既に現れており、ポジショニングデータもその見解を支持しているようです。 我々は忍耐強く観察しながら、明確に行動する必要があります。これは特に、流動性が薄くならない限り、重要なテクニカルレベルで動きを追いかける時期ではありません。今週が進むにつれて、私たちのアプローチは市場が将来の政策について何を信じているかに依存しており、政策そのものには依存していません。それは微妙ですが重要な違いです。

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